O tarifaço de Donald Trump, presidente dos Estados Unidos, trouxe muita incerteza, principalmente no mercado de ações. Com isso, abre-se uma janela para que os investimentos também mudem alguns de seus paradigmas. Pensando nessa forma, o banco BTG ($BPAC11) preparou o relatório Global Strategy Equity com as 20 melhores ações para investir agora, levando em conta uma série de fatores, como resiliência de alguns papéis, geração de caixa e vantagem relativa.
Mas antes é preciso entender o cenário econômico. Após a mudança na política comercial dos Estados Unidos anunciada na semana passada – marcada pela implementação de tarifas generalizadas e uma alíquota de 145% sobre importações chinesas, agora há evidências de uma possível “quebra estrutural” no cenário macroeconômico global. Embora o risco já estivesse no radar desde a campanha de Trump em 2024, a escala e a metodologia das medidas surpreenderam em relação ao cenário base.
“Revisamos nosso preço-alvo para o S&P 500 de 6.500 para 5.800. As novas tarifas devem pressionar a atividade econômica e a lucratividade corporativa, o que nos levou a reduzir nossa premissa de ROE em 50 pontos-base. Além disso, a maior incerteza em torno da política comercial e das cadeias globais de suprimentos justifica um aumento de 25 pontos-base no nosso prêmio de risco de ações, de 4,5% para 4,75%”, diz o relatório do BTG.
De acordo com o relatório do banco de investimentos, essa mudança representa um risco para os principais pilares da resiliência econômica dos EUA: consumo e riqueza das famílias. Apesar do mercado de trabalho sólido e balanços patrimoniais saudáveis terem sustentado a demanda nos últimos anos, tarifas mais altas, aumento da incerteza e novas disrupções nas cadeias de suprimento devem prejudicar a atividade econômica.
“Agora projetamos um crescimento do PIB (Produto Interno Bruto) dos EUA de 1,4% em 2025, ante 2,1%, refletindo o impacto negativo sobre a renda real (–45 pontos-base), perda de patrimônio decorrente da correção nos mercados de ações (–17 pontos-base) e adiamento nas decisões de consumo e investimento. Embora o endividamento das famílias permaneça contido, os riscos de uma nova onda inflacionária e de condições financeiras mais restritivas estão aumentando”, avalia o banco.
Tarifaço de Trump: turbulência cria ponto de entrada
Nesse ambiente de incertezas, sob a perspectiva da teoria de portfólio, ações de qualidade tendem a superar o mercado em períodos de estresse devido à consistência nos lucros, balanços sólidos e alocação disciplinada de capital, segundo o BTG.
Isso se deve principalmente à capacidade dessas empresas de preservar margens e geração de caixa mesmo em momentos de desaceleração. Neste contexto, acreditamos que aumentar a alocação de capital em companhias com fundamentos robustos e modelos de negócios defensivos, capazes de enfrentar adversidades macroeconômicas sem deterioração relevante dos lucros, faz sentido estratégico.
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Apesar dos fundamentos sólidos, muitos desses nomes de qualidade passaram por uma compressão relevante de múltiplos no acumulado do ano, criando um ponto de entrada mais atrativo.
Empresas como Nvidia (NVDA; $NVDC34), Amazon (AMZN; $AMZO34) e Alphabet (GOOG; $GOGL34) apresentaram quedas importantes em seus valuations: o P/L projetado da Nvidia caiu de aproximadamente 33x no fim de janeiro para cerca de 22x em meados de abril, o da Amazon passou de cerca de 32x para 22x, e o da Alphabet recuou de 22x para 15x, refletindo compressões de múltiplos entre 15% e 25%.
“Como resultado, muitas dessas companhias estão sendo negociadas abaixo de suas médias históricas de cinco anos, mesmo continuando a apresentar desempenho operacional saudável. Vale destacar que a maioria dessas ações teve desempenho inferior ao do S&P 500 no acumulado do ano, que recua cerca de 8%, com quedas de dois dígitos em nomes de alta qualidade como Alphabet, Amazon, ServiceNow e Nvidia”, diz trecho do relatório.
O relatório completa argumentando que, esse descompasso entre fundamentos e sentimento de mercado sugere uma possível expansão de múltiplos caso o ambiente macro se estabilize ou a força dos resultados continue a superar as expectativas.
Como fica a carteira
Além do valuation, essas empresas oferecem fundamentos sólidos. Líderes de mercado como Microsoft (MSFT; $MSFT34), Alphabet e Meta (META; $M1TA34) apresentam margens operacionais elevadas, forte geração de fluxo de caixa e estratégias disciplinadas de retorno de capital, incluindo recompras contínuas de ações e pagamento de dividendos, diz o BTG sobre o relatório abordando as ações e tarifaço de Trump.
“O elevado ROE e a estrutura de capital eficiente são sustentados por múltiplos razoáveis de preço sobre valor patrimonial, refletindo excelência operacional e vantagens competitivas”, completa o banco.
“Nesse contexto, implementamos ajustes marginais na carteira para melhor alinhamento com o ambiente macroeconômico em transformação. Incluímos Coca-Cola, Procter & Gamble e Verizon, empresas com perfil defensivo sólido, alta previsibilidade de geração de caixa e beta reduzido. Ao mesmo tempo, retiramos exposições mais cíclicas como Citi e CRISPR, ambas presentes na carteira desde a sua criação”, completa.
Também encerrou a posição em Merck, que, apesar de seu caráter defensivo e valuation atrativo, teve desempenho inferior durante a recente correção do mercado.
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