À primeira vista, Porto (PSSA3) e BB Seguridade (BBSE3) estão disputando uma corrida em um mesmo circuito. As duas empresas são seguradoras listadas na B3 ($B3SA3), operam em um setor que historicamente apresenta forte correlação e costumam andar juntas no mercado.
Apesar disso, o analista da EQI Research Nícolas Merola identificou uma janela em que o comportamento das duas empresas deve divergir, e está recomendando um long and short com a compra de Porto e a venda de BB Seguridade.
A lógica da operação parte do raciocínio de que embora as empresas pertençam ao setor de seguros, elas estão expostas a eventos completamente distintos, e esses eventos devem se tornar catalisadores relevantes para a tese.
“Alguns períodos são determinantes para gerar o excesso de retorno de uma em relação a outra, normalmente quando uma dessas faz alguma coisa que a dê destaque, ou alguma coisa no seu ambiente de negócio a faz crescer, como aconteceu em 2025 com a Porto”, observa Merola no relatório.
Move Brasil impulsiona Porto
O programa federal Move Brasil, que oferece crédito mais barato para motoristas de aplicativo comprarem carros novos, já começa a deixar rastros nos dados do mercado automotivo. As vendas de veículos em junho avançaram cerca de 20% na comparação com o mesmo período do ano anterior, e isso considerando que o programa entrou em vigor apenas na segunda metade do mês.
Para a Porto, esse movimento é diretamente relevante. O seguro automobilístico é o principal produto da companhia, a linha que a tornou conhecida no mercado e a partir da qual expandiu para outras frentes como a Porto Saúde, hoje sua principal avenida de crescimento, e a Porto Bank.
“Nossa visão é que a Porto é uma empresa muito bem-posicionada para capturar valor através das vendas que estão atualmente acontecendo, e que devem afetar seus resultados já no curto prazo”, afirma o analista da EQI Research.
Já a BB Seguridade, por não atuar no segmento de seguros auto, não deve sentir nem positiva nem negativamente o efeito do programa federal.
El Niño ameaça o agronegócio e pesa sobre BB Seguridade
O vetor de pressão sobre a BB Seguridade vem do clima. A empresa atua em duas grandes frentes — seguros, previdência e capitalização, de um lado, e distribuição ou intermediação, do outro.
No segmento de seguros, o produto responsável pela maior fatia dos prêmios emitidos é o seguro rural, que representou exatos 49,3% do total no primeiro trimestre deste ano.
É justamente o agronegócio que está na mira do El Niño. O fenômeno climático, gerado pelo aquecimento das águas do Oceano Pacífico, tende a aumentar a incidência de chuvas no Sul do Brasil e a deixar o Norte, Nordeste e Centro-Oeste, regiões altamente produtivas, mais quentes e secos.
“Nós, hoje, já estamos em El Niño, que é quando essa temperatura no oceano fica 0,5 grau acima da média histórica. Entretanto, este ano, diversos estudos meteorológicos atribuem uma altíssima chance de que este El Niño evolua para o chamado Super El Niño, quando essa temperatura ultrapassa os 2 graus acima da média”, detalha Merola no relatório.
O impacto potencial para a produção agrícola, portanto, pode ser relevante. O analista, porém, pondera o alcance real sobre os resultados da BB Seguridade.
“É importante colocar em perspectiva que, mesmo que o Super El Niño aconteça, para que isso tenha um impacto financeiro significativo na BB Seguridade, uma grande disrupção na produção precisa acontecer, justamente porque os produtores que usualmente contratam seguros são os de médio e grande porte, e não os pequenos produtores. E justamente esses possuem muito mais recursos para se preparar para enfrentar tais condições”, pondera o analista da EQI Research.
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O que vem depois
Move Brasil e El Niño são os gatilhos de curto prazo da operação, mas a tese da EQI Research vai além desses dois catalisadores.
O relatório completo detalha os pilares estruturais que sustentam a assimetria entre as duas companhias, com dados de lucro por ação projetado para os próximos 12 meses e múltiplos de valuation que mostram por que, para o analista, pagar o mesmo preço pelas duas empresas hoje não faz sentido.
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