O tão esperado IPO da Shein enfim pode estar a caminho na bolsa de valores de Hong Kong, após vários anos de tentativas frustradas de listagem em Nova York e Londres. A companhia recebeu aprovação do regulador de valores mobiliários da China em julho e publicou seu prospecto preliminar logo em seguida. Com isso, a agência de notícias Reuters informou que a listagem pode ser lançada em breve. Diante disso, o que os investidores devem esperar?
Segundo o relatório do banco BTG Pactual (BPAC11), a abertura de capital deve acontecer com valuation dramaticamente inferior à que os investidores consideravam anteriormente. Além disso, está em jogo também a concorrência de empresas como a Temu, além de companhias tradicionais de vestuário.
De acordo com os cálculos do banco de investimentos, inicialmente, a Shein entrou em agosto mirando uma valuation entre US$ 30 bilhões e US$ 40 bilhões, contra US$ 98,2 bilhões em sua rodada privada de financiamento de 2022 e cerca de US$ 64 bilhões em 2023/24. As discussões mais recentes, porém, apontam agora para uma faixa de US$ 25 bilhões a US$ 28 bilhões, com aproximadamente US$ 25 bilhões parecendo ser o nível mais provável.
Está previsto que a empresa de roupas chinesa venda até 8% de seu capital, o que implicaria uma oferta de até US$ 2 bilhões considerando uma valuation de US$ 25 bilhões estimada.
“Nesse nível, a Shein seria avaliada em aproximadamente 0,6 vez suas vendas de 2025, um desconto significativo em relação aos múltiplos historicamente associados às grandes empresas globais de vestuário”, diz parte do relatório.
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Falta de escala?
O relatório aponta que o ajuste de valuation estaria parece menos relacionado à falta de escala da Shein e mais a uma compensação pela visibilidade significativamente menor dos resultados, pelos riscos regulatórios e pelas dúvidas sobre a sustentabilidade de seu modelo de vendas internacionais.
O prospecto confirma que a Shein já opera em uma escala impressionante. A receita líquida aumentou de US$ 32,1 bilhões em 2023 para US$ 38,7 bilhões em 2024 e US$ 41,8 bilhões em 2025, o que representa um crescimento anual composto de 14,2% entre 2023 e 2025.
“O ponto importante para o IPO da Shein, entretanto, é que o ritmo de crescimento da receita desacelerou fortemente. O crescimento caiu de 41,1% em 2023 para 20,7% em 2024 e apenas 8,0% em 2025. No primeiro trimestre de 2026, a receita cresceu somente 1,1% na comparação anual, para US$ 9,1 bilhões”, diz trecho do relatório.
Portanto, na visão do banco, o debate sobre o IPO da Shein mudou claramente de “quanto a empresa pode valer?” para “quanto do modelo histórico de crescimento e margens pode sobreviver em um ambiente comercial e regulatório estruturalmente menos favorável?”.
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