A Braskem (BRKM5) chega ao fim de agosto sem uma saída fácil. Há caminhos na mesa, do socorro comercial da fornecedora Petrobras (PETR4) à conversão de dívida em ações. Nenhum deles é simples.
O Bradesco BBI manteve a recomendação de venda para a petroquímica. Para o banco, a proposta da estatal alivia o caixa, mas não muda o tamanho do problema.
“Um eventual apoio da Petrobras poderia aliviar as necessidades de capital de giro da Braskem, mas não seria suficiente para solucionar sua estrutura de capital insustentável”, escreveram Vicente Falanga e Ricardo França, analistas do Bradesco BBI.
Em vez de um empréstimo, a estatal ampliaria o prazo de pagamento das compras de nafta para até seis meses, contra os 14 dias habituais, sujeito a um limite de exposição.
Prazo de 24 de agosto pressiona a negociação
O objetivo é viabilizar o pedido de recuperação extrajudicial antes de 24 de agosto, quando termina a medida cautelar que protege a companhia contra cobranças.
A Braskem fechou junho com cerca de US$ 1 bilhão em caixa e US$ 10,3 bilhões em dívida bruta. A alavancagem recuou para 6,74 vezes a relação entre dívida líquida e Ebitda.
“Continuamos acreditando que uma possível solução pode envolver a conversão de dívida em ações, o que poderia causar uma forte diluição dos atuais acionistas”, afirmaram Falanga e França.
Os credores rejeitaram a carência de cinco anos para o pagamento do principal. Com a adesão de um terço deles, a empresa obteria suspensão das cobranças por 90 dias, sob condições mais rígidas.
Minoritários da Petrobras entram na conta
Entre as exigências estão restrições a dividendos, fusões, aquisições e vendas de ativos. Uma fonte do setor considera o precedente improvável diante da postura rigorosa da estatal.
“Uma eventual concessão de condições mais favoráveis pela estatal pode ser mal recebida pelos acionistas minoritários da Petrobras”, apontaram os analistas.
A alternativa desenhada evita desembolso direto, já que o alívio viria pelo prazo de pagamento e não por caixa novo. O limite de exposição restringe o tamanho do risco assumido.
Braskem Idesa entra no Chapter 11
A Braskem Idesa pediu recuperação judicial nos Estados Unidos, sob o Chapter 11, para cortar mais de US$ 920 milhões em dívida. A conclusão é esperada em 60 a 90 dias, com as operações normais.
“A Braskem Idesa também enfrentava dificuldades relacionadas à sua estrutura de capital, diante do ciclo historicamente desfavorável do polietileno”, escreveram Falanga e França.
A dívida sênior cai de cerca de US$ 2,5 bilhões para perto de US$ 1,6 bilhão, e a Braskem entra com US$ 476 milhões. O Ebitda recorrente da Idesa somou apenas US$ 17 milhões em doze meses.
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