A Taesa (TAEE11) construiu, ao longo dos últimos anos, a reputação de uma das principais ações de dividendos da Bolsa brasileira. Com geração de caixa previsível e política consistente de distribuição de proventos, o papel se consolidou como escolha certa entre investidores focados em renda.
No entanto, a atualização mais recente do Bradesco BBI sugere que essa tese começa a perder força do ponto de vista relativo. Embora a companhia siga como forte pagadora de dividendos, o banco avalia que essa característica já está refletida no preço das units, limitando o retorno potencial do investimento.
Taesa: dividendos seguem fortes — mas não são mais diferencial
No curto e médio prazo, a capacidade de geração de caixa da Taesa permanece intacta. O Bradesco BBI estima dividend yields elevados entre 8% e 11% no período de 2026 a 2031, sustentados pela base atual de ativos e pela entrada gradual de novos projetos em operação.
O relatório também incorpora ajustes no cronograma de implantação de investimentos e na inicialização de quatro ativos greenfield em construção, que devem adicionar cerca de R$ 400 milhões em receita potencial entre 2027 e 2028, o equivalente a aproximadamente 12% da receita atual da companhia.
Ainda assim, o banco destaca que a manutenção de dividendos elevados, por si só, já não representa um diferencial competitivo, uma vez que boa parte dessa expectativa foi antecipada pelo mercado.
Retorno real abaixo do juro soberano pesa na tese
Outro ponto central da análise é a comparação entre o retorno esperado da ação e o juro real disponível no mercado. De acordo com o Bradesco BBI, ao preço atual, a Taesa embute uma taxa interna de retorno (TIR) real implícita de aproximadamente 4%.
Esse nível de retorno fica abaixo do juro real oferecido por títulos públicos indexados à inflação, como os papéis do Tesouro IPCA+ de longo prazo, que operam acima de 7% ao ano. Na avaliação do banco, essa relação reduz a atratividade relativa do papel, uma vez que o investidor assume riscos regulatórios, operacionais e de concessão para obter um retorno inferior ao do risco soberano
Concessões no radar reforçam cautela no longo prazo
A análise também chama atenção para o perfil de vencimento das concessões da companhia. Uma parcela relevante dos contratos expira entre 2030 e 2032, o que pode pressionar receitas e lucros no horizonte mais longo.
Embora o relatório incorpore o reembolso de ativos não depreciados ao final das concessões — incluindo cerca de R$ 1,10 por ação relacionado a investimentos de manutenção e reforço —, o banco ressalta que a incerteza regulatória em torno desses valores reforça a necessidade de cautela na avaliação do papel.
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Valuation limita ganhos e abre espaço para perdas
Por volta das 10h30 desta quinta-feira (8), as units da Taesa eram negociadas a R$ 41,58, patamar acima do novo preço-alvo de R$ 38 estimado pelo Bradesco BBI para o fim de 2026.
Essa diferença implica um potencial implícito de queda de cerca de 8,6%, mesmo após a revisão positiva do valuation promovida pelo banco. A elevação do preço-alvo, portanto, não foi suficiente para alterar a leitura de assimetria desfavorável do papel, o que levou à manutenção da recomendação de venda.
Segundo o relatório, a alta avaliação relativa limita o espaço para valorização adicional, especialmente em um cenário no qual os principais vetores positivos já estão refletidos nas cotações.
Renda segue no curto prazo, mas a assimetria mudou
Na leitura do Bradesco BBI, a Taesa não deixa de ser uma empresa sólida e geradora de caixa, nem perde sua capacidade de distribuir dividendos relevantes nos próximos anos. O ponto central, porém, é que o preço atual já reflete essa qualidade, reduzindo o retorno esperado do investimento.
Com valuation pressionado, retorno real inferior ao juro soberano e riscos estruturais no horizonte de concessões, a companhia começa a perder espaço entre as favoritas automáticas de dividendos, ainda que siga relevante no universo de renda.
