O BTG (BPAC11) reitera compra para Vale (VALE3) após a divulgação do balanço da mineradora referente ao segundo trimestre (2TRI23). Em relatório, o banco de investimentos avaliou que a mineradora apresentou um conjunto de resultados melhores no 2TRI23 após um 1TRI23 considerado decepcionante, o que deve ajudar a melhorar a percepção do mercado sobre a tese. O preço-alvo é de R$ 94.
O documento informou que o ebitda ficou em US$ 4,14 bilhões, sendo 10% acima da projeção BTG. “Atribuímos essa performance aos embarques de minério de ferro mais fortes (4% acima de nossa projeção) e aos preços de pelotas ligeiramente mais altos (+5%)”, detalhou o relatório.
Para o banco de investimentos, esses números correspondem amplamente às estimativas de consenso, mas, dada a baixa confiança na tese, acreditamos que há alguns ângulos positivos nesse resultado.
Além disso, o banco ficou satisfeito em ver a mineradora anunciar uma transação de seu segmento de metais básicos, ficando um pouco acima das expectativas em US$ 26 bilhões (valuation de 100% da base; ~10x EBITDA 23) e trazendo os sauditas e o Engine nº 1 (uma notícia positiva e inesperada).
“Também gostamos da melhoria nos níveis de produção de Carajás (S11D) e custos marginalmente menores entregues à China a US$ 57/t (vs. 61,7/t no 1T; finos), embora esperássemos um resultado melhor do custo caixa de C1 no trimestre (estável em US$ 23,5/t, impactado negativamente pela valorização do real)”, detalha outro trecho do relatório.
BTG (BPAC11): geração de caixa impactada com despesas elevadas sobre Brumadinho
A empresa entregou geração de caixa (FCFE) de apenas US$ 776 milhões (yield anualizado de apenas 5%), impactada negativamente por um consumo de capital de giro e despesas elevadas em Brumadinho.
Sobre retornos de caixa, a Vale mantém sua abordagem altamente consistente e disciplinada:
- anunciando dividendos/JCP mínimos para setembro de aproximadamente US$ 1,7 bilhão (em linha com o esperado), para um yield de 2,6% e;
- recompra agressiva de ações, desembolsando US$ 1,4 bilhão no 2T (antes das expectativas iniciais).
“Esperamos uma reação levemente positiva e reiteramos nossa recomendação de compra”, completa o documento.
Balanço do 2TRI23
A Vale (VALE3) reportou lucro líquido de operações continuadas atribuído a acionistas de US$ 892 milhões no 2TRI23, frente os R$ 4 bilhões do segundo trimestre de 2022. Trata-se de queda anual de 78%.
Já a receita líquida de vendas alcançou R$ 9,6 bilhões contra os R$ 11 bilhões do primeiro trimestre de 2022.
O Ebitda ajustado das operações continuadas marcou R$ 3,8 bilhões contra os R$ 5,2 bilhões do segundo trimestre de 2022.
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