Apesar dos números fracos apresentados no balanço do quarto trimestre de 2023 (4TRI23) do Bradesco ($BBDC4), o BTG Pactual ($BPAC11) reiterou a recomendação neutra para as ações da Blue Chip, estabelecendo um preço-alvo de R$ 17. Nesta quinta-feira (8), os papéis do banco são cotados a R$ 14.
O relatório, assinado pelos analistas Eduardo Rosman, Ricardo Buchpiguel, Thiago Paura e Bruno Lima, indica que o último trimestre foi particularmente desafiador para o Bradesco, e prevê que o ano de 2024 também será difícil.
De acordo com o BTG, a margem financeira começará o ano em queda, devido à abordagem de aversão ao risco adotada nos últimos 18 meses. Isso intensifica a urgência de acelerar a originação de empréstimos em linhas de maior risco nos próximos trimestres.
“Estamos aguardando insights do CEO Marcelo Noronha (…). Em geral, nossa primeira impressão de suas ações e planos é positiva. Desejamos-lhe boa sorte! No entanto, do ponto de vista das ações, mantemos uma postura cautelosa”, afirma o relatório.
Segundo o relatório do BTG, o BBDC4, após ter registrado um crescimento de 8% na última semana, está sendo negociado a 1,1x VP 2023. Isso é considerado pouco atrativo, uma vez que é provável que o ROE médio continue abaixo do custo de capital do acionista por mais alguns anos.
Bradesco: números do balanço
O Bradesco divulgou um salto de 80,4% no lucro líquido recorrente no 4TRI23, subindo de R$ 1,595 bilhão para R$ 2,878 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado. Foi mencionado pelo banco que o lucro líquido recorrente de R$ 16,3 bilhões em 2023 foi afetado pelas despesas com Provisões para Devedores Duvidosos (PDD) e pela diminuição da margem financeira com clientes.
Apesar destes dados, os analistas do BTG relatam que eles foram muito fracos. O lucro líquido ajustado, por exemplo, ficou 37% abaixo da expectativa.
Houve também um crescimento no lucro líquido contábil, alcançando R$ 1,703 bilhão, um incremento de 18,5% comparado aos R$ 1,437 bilhão do ano anterior. No 4T23, a margem financeira chegou a R$ 16,128 bilhões, apresentando uma queda de 3,3% na comparação anual.
“Para o ano fiscal de 2023, o lucro líquido ajustado atingiu R$ 16,3 bilhões (10,3% ROE), uma queda de 21%, com o EBT (lucro antes de impostos, uma melhor proxy para “poder de geração de lucro”) em R$ 17,7 bilhões, uma queda de 36% a/a, com lucro antes de impostos ROE de 11,2% (abaixo da máxima recente em 2021 de 26,8%). De acordo com nossas estimativas, o guidance para 2024 indica lucro líquido abaixo de R$ 20 bilhões (~15% abaixo do consenso, com ROE abaixo de 12%)”, aponta o relatório.
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Plano de reestruturação liderado pelo novo CEO
Segundo BTG, ainda que os números do 4TRI23 e o guidance para 2024 tenham decepcionado, o mais importante neste momento é a mensagem do plano de reestruturação liderado pelo novo CEO Marcelo Noronha.
“O Bradesco está reconhecendo seus pontos fortes, entretanto, mais importante ainda, seus pontos fracos, admitindo que algumas mudanças, principalmente no segmento de varejo baixa renda, são mais estruturais do que apenas cíclicas”, explica o BTG.
Além disso, o Bradesco anunciou uma agenda estratégica de cinco anos para retomar a rentabilidade histórica. “As iniciativas implementadas em resposta a esses desafios já demonstraram efeitos positivos, com uma diminuição dos índices de inadimplência e um aumento na originação de crédito para o varejo”, complementa o relatório.
Os analistas avaliam, no entanto, que o Bradesco entrará em uma fase de transição em 2024 e acelerará ativamente mudanças transformadoras nos negócios, nas pessoas, na cultura e na tecnologia. O plano estratégico, descrito como sem paralelo na história do banco, visa aumentar a rentabilidade ao longo do tempo, já apresentando resultados promissores em 2024, com sinais visíveis de recuperação esperados até 2025.
Segundo o BTG, o Bradesco enfatiza uma abordagem centrada no cliente, combinando serviços físicos e digitais, ao mesmo tempo que dá prioridade à transformação cultural sem comprometer os valores fundamentais. A hierarquia organizacional reestruturada e uma equipe dedicada ressaltam o compromisso com a lucratividade sustentada em um ambiente de negócios dinâmico.
