A EQI Research reforçou sua preferência pela Alupar (ALUP11) entre as transmissoras de energia ao avaliar que os projetos em desenvolvimento podem elevar os resultados e os dividendos da companhia nos próximos anos. A tese, apresentada na edição de outubro da carteira Mais Dividendos com Ações, combina previsibilidade das receitas, disciplina nos investimentos e expansão na América Latina.
Embora a empresa apresente um dividend yield menor no curto prazo em relação às outras transmissoras analisadas, a casa vê potencial para aumentar a remuneração dos acionistas à medida que os novos empreendimentos entrem em operação. A Alupar representa 10% da carteira, cuja composição foi mantida na atualização divulgada nesta terça-feira (13).
Receitas previsíveis
A previsibilidade das receitas e a capacidade de geração de caixa das transmissoras ajudam a conciliar investimentos de longo prazo com o pagamento de proventos.
“A escolha deste momento reflete nossa visão de que as empresas de transmissão de energia podem oferecer maior resiliência mesmo em cenários macroeconômicos adversos. Essas companhias possuem concessões de longo prazo, com receitas indexadas à inflação e sem exposição ao risco de demanda, uma vez que sua remuneração está vinculada à disponibilidade das linhas de transmissão, e não ao volume de energia efetivamente transportado”, explica a EQI Research.
Expansão na América Latina
Dentro desse segmento, a preferência pela Alupar está ligada à forma como a companhia escolhe onde investir.
“Buscamos empresas capazes de reinvestir seus resultados a taxas de retorno atrativas, e vemos essa característica na Alupar. A companhia possui um bom histórico de alocação de capital no setor de transmissão de energia, tendo demonstrado prudência em diferentes leilões e disciplina na seleção de projetos”, afirma a EQI Research.
A Alupar atua em transmissão e geração de energia, com projetos no Brasil, Peru, Chile e Colômbia. A expansão internacional tem papel central na análise.
“Esse histórico permite que a Alupar combine crescimento com pagamento de dividendos. Atualmente, sua expansão está concentrada principalmente em outros países da América Latina, como Peru, Chile e Colômbia. Diante do ambiente mais competitivo nos leilões brasileiros e de sua experiência internacional no desenvolvimento de projetos, a companhia direcionou parte de seu crescimento para esses mercados, onde identificou oportunidades com maior rentabilidade”, afirma a casa.
A diversificação também deve ampliar a participação das receitas em moeda estrangeira. A EQI Research projeta que cerca de 20% da receita líquida da Alupar será dolarizada em 2030, após a conclusão dos projetos atualmente em construção.
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Dividendos em crescimento
A entrada dos novos projetos em operação deve ampliar a capacidade de distribuição de proventos. A casa considera esse horizonte ao avaliar o dividend yield menor no curto prazo.
“No caso das transmissoras, vemos que, apesar de a Alupar apresentar um dividend yield menor no curto prazo, a companhia deve apresentar o maior crescimento dos dividendos pagos entre as empresas analisadas, caso não inicie um novo ciclo de crescimento a partir de 2030, quando os projetos atualmente em desenvolvimento estarão operacionais”, destaca a EQI Research.
O cenário da casa prevê a seguinte evolução do dividend yield, indicador que relaciona os dividendos ao preço do ativo:
| Ano | Dividend yield projetado |
|---|---|
| 2027 | 4% |
| 2029 | 6% |
| 2030 | 7% |
| 2032 | 11% |
| 2037 | 13% |
Fonte: EQI Research. Anos selecionados das projeções apresentadas no relatório.
Essas estimativas dependem da conclusão dos projetos e da premissa de que a companhia não iniciará outro ciclo de expansão a partir de 2030. Durante a atual fase de investimentos, a EQI Research espera uma elevação moderada da alavancagem, seguida de queda a partir de 2029–2030.
Retorno além dos proventos
A análise também considera o retorno total do investimento, que reúne os proventos e a variação do preço das units.
“Além do dividend yield, sempre avaliamos as oportunidades de alocação ponderando a relação entre risco e retorno e a expectativa de retorno total. Dessa forma, podemos optar por ações que oferecem um dividend yield menor no curto prazo, mas que negociam a valuations mais atrativos e apresentam maior potencial de valorização. Esse é o caso da Alupar, na nossa visão. Mesmo após a expressiva alta recente de 18% desde nossa última atualização mensal, vemos a companhia negociando a uma taxa interna de retorno (TIR) atrativa, de IPCA + 8%”, afirma a casa.
A TIR de IPCA + 8% expressa o retorno estimado no modelo da EQI Research, acima da inflação e sujeito às premissas adotadas para os resultados futuros da companhia.
Carteira supera os índices
No período analisado no relatório de outubro, a carteira Mais Dividendos com Ações registrou valorização de 13,30%, acima dos 11,56% do Índice de Dividendos (IDIV) e dos 12,92% do Ibovespa. A vantagem sobre o IDIV, referência de desempenho da estratégia, foi de 1,74 ponto percentual.
Conheça a carteira completa
A Alupar é uma das 13 posições da carteira Mais Dividendos com Ações. Para conhecer os demais ativos recomendados, os pesos de cada posição e as análises que sustentam as escolhas, consulte o relatório completo e as atualizações da estratégia no EQI+.
