Vale vê custos mais altos, mas lucro pode ser maior ainda

A Vale (VALE3) atualizou nesta terça-feira (12) suas estimativas para 2026, incorporando os efeitos do conflito no Oriente Médio sobre o negócio de minério de ferro e divulgando novas sensibilidades para o segmento de níquel.

O movimento acontece dias antes de uma conferência de concorrentes e reforça a visão construtiva do BTG Pactual sobre a mineradora, que mantém recomendação de compra para as ações.

Oriente Médio muda o jogo para o minério de ferro

A revisão das premissas da Vale reflete uma mudança significativa no cenário macroeconômico. O preço do minério de ferro nas projeções da companhia saltou de US$ 102 para US$ 112 por tonelada após o conflito no Oriente Médio, ao mesmo tempo em que o petróleo Brent subiu de US$ 67 para US$ 104 por barril e o real apreciou de R$ 5,27 para R$ 4,90 por dólar.

O resultado líquido é positivo.

“A Vale agora espera um ganho de aproximadamente US$ 1,5 bilhão no fluxo de caixa livre de 2026, impulsionado principalmente por um EBITDA US$ 1,2 bilhão mais alto, além de US$ 425 milhões em ganhos com hedge cambial e de combustível, parcialmente compensados por um aumento de US$ 0,1 bilhão no capex de manutenção”, explicam os analistas Leonardo Correa, Marcelo Arazi e Rodrigo Gotardo, do BTG Pactual.

Custos sobem, mas lucros sobem mais

O BTG reconhece as pressões de custo, mas inverte a narrativa dominante no mercado.

“Enquanto os investidores permanecem focados nos riscos de inflação de custos, nós caminhamos na direção oposta, elevando nossas estimativas de EBITDA para 2026–2028, já que o efeito mark-to-market do minério de ferro acima de US$ 110, do cobre em máximas históricas a US$ 14 mil por tonelada e do níquel em recuperação a US$ 19 mil mais do que compensa as pressões de custo”, afirmam Correa, Arazi e Gotardo.

Para os analistas, a inflação de frete e combustível está, paradoxalmente, beneficiando a Vale. “A inflação de custos está empurrando a curva de custos da indústria para cima, mas isso tem sustentado os preços, gerando, em última análise, um impacto líquido positivo nos lucros da Vale”, destacam.

Cobre e posicionamento competitivo reforçam tese

Além do minério de ferro, o BTG chama atenção para o potencial ainda não precificado do cobre.

“O mercado está apenas começando a incorporar a opcionalidade de crescimento no cobre — cerca de 500 mil toneladas no longo prazo, contra 380 mil anteriormente —, o que estimamos poder adicionar cerca de 10% ao valor de mercado da companhia”, apontam os analistas.

A Vale também se diferencia dos concorrentes pela proteção financeira. Contratos de frete e instrumentos de hedge atenuam as pressões ligadas ao petróleo, enquanto os yields de fluxo de caixa seguem com prêmio de cerca de quatro pontos percentuais sobre os pares australianos.

“Continuamos a ver risco de revisão para cima nos lucros, com os preços das commodities acima do consenso e a inflação de custos amplamente administrável”, concluem Correa, Arazi e Gotardo.