A Shein divulgou pela primeira vez demonstrações financeiras e métricas operacionais detalhadas em preparação para seu planejado IPO na Bolsa de Hong Kong. Os dados trazem informações relevantes para o varejo de vestuário e o e-commerce na América Latina, dada a escala da companhia na região — e acendem um alerta para os players locais brasileiros.
A empresa reportou US$ 41,8 bilhões em vendas no ano fiscal de 2025, alta de 8% na comparação anual. No entanto, o primeiro trimestre de 2026 trouxe desaceleração relevante, com crescimento de apenas 1% anual.
A pressão veio principalmente dos Estados Unidos — cerca de 25% das vendas totais —, onde a receita caiu 4% em 2025 e 14% no primeiro trimestre de 2026, reflexo do fim da isenção aduaneira de minimis e da implementação de tarifas.
Modelo em transformação
Para compensar a perda de competitividade nos EUA e na Europa, a Shein acelerou o foco no marketplace de terceiros.
“O marketplace cresceu mais de cinco vezes desde 2023 e já representa 14% das vendas no primeiro trimestre de 2026, ante cerca de 3% em 2023 — o que implica que o modelo de terceiros já corresponde a aproximadamente 45% do GMV consolidado”, afirmam Pedro Pinto e Flávia Meireles, analistas do Bradesco BBI.
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Para a XP Investimentos, dois pilares sustentam o modelo de negócios da Shein: integração vertical, fortalecida por sistemas proprietários oferecidos gratuitamente aos fornecedores, e preços competitivos, alavancados por um mix concentrado em tecidos sintéticos de menor custo.
“A Shein testa pequenos lotes de 100 a 200 itens que podem ser repostos em cinco dias com base nos resultados iniciais e no feedback dos clientes, com mais de 4,7 mil novos SKUs oferecidos por dia”, destacam Daniella Eiger, Pedro Cavarina e Laryssa Sumer, analistas da XP.
Tributação como vento contrário
O fim da isenção de minimis nos EUA a partir de agosto de 2025 forçou a Shein a aumentar os preços na região para proteger a rentabilidade, gerando forte desalavancagem operacional. A União Europeia adotou medida semelhante, impondo tarifa aduaneira de € 3 sobre importações de e-commerce de baixo valor a partir de julho de 2026.
No Brasil, notícias recentes indicam que o governo pode recuar na redução da tributação sobre importações de pequeno valor — movimento que, se confirmado, representaria um alívio para os varejistas locais.
“A tributação em alta é um vento contrário relevante para a Shein, mas vemos os players locais bem posicionados em termos de produto e preço, com margens brutas sólidas como potenciais alavancas para impulsionar maior competitividade, se necessário”, avaliam os analistas da XP.
No entanto, a posição de caixa de US$ 14,7 bilhões no primeiro trimestre de 2026 e o capital adicional do IPO ampliam a capacidade da empresa de sustentar uma estratégia agressiva de crescimento.
Ameaça muda de natureza no Brasil
Para o Bradesco BBI, o perfil da concorrência cross-border mudou nos últimos anos.
“A maior relevância do marketplace, a ampliação da base de fornecimento local e a maior diversificação geográfica indicam que a Shein está se tornando progressivamente menos dependente de brechas tributárias e mais dependente de execução operacional, escala e sourcing local”, afirmam Pinto e Meireles.
Isso não reduz a ameaça competitiva, mas muda sua natureza.
Do ponto de vista operacional, a Shein se destaca por uma matriz de custos diferente dos players locais, com despesas operacionais equivalentes a 59% das vendas — ante cerca de 43% para os varejistas brasileiros de vestuário —, impulsionadas por investimentos em fulfillment (44% das vendas) e marketing (15% em 2025).
Cerca de 90% dos produtos são armazenados na China continental e mais de 90% dos pedidos são entregues em até dez dias úteis.
IPO reforça capital para disputa no Brasil
“A abertura de capital da Shein tende a reforçar a intensidade competitiva, ao adicionar capital novo a uma companhia que já possui posição de caixa relevante”, alertam os analistas do Bradesco BBI.
Para o Brasil e a América Latina, a combinação de capital novo com o eventual retorno da isenção do imposto federal de importação para compras de até US$ 50 pode aumentar a pressão competitiva — especialmente em um cenário em que EUA e Europa se tornaram mercados mais restritivos para plataformas internacionais de e-commerce, redirecionando o foco da Shein para mercados emergentes como o brasileiro.
