A Multiplan (MULT3) reportou resultados positivos no segundo trimestre de 2026, com indicadores operacionais saudáveis e Ebitda ajustado em linha com as estimativas.
O Itaú BBA manteve recomendação outperform (compra) para a companhia e reforçou a ação como sua top pick no setor de shopping centers, com preço-alvo de R$ 36 — potencial de valorização de 27,5%. A XP Investimentos também avaliou o resultado de forma positiva, destacando o NOI ajustado acima das estimativas e a menor alavancagem.
“Os resultados reforçaram a eficiência operacional e a qualidade do portfólio da Multiplan, com a expansão do MorumbiShopping já contribuindo positivamente para as vendas dos lojistas”, afirmam Ygor Altero e João Rodrigues, analistas da XP Investimentos.
MorumbiShopping se destaca com expansão
As vendas dos lojistas atingiram R$ 6,8 bilhões no segundo trimestre de 2026, alta de 7,7% anual, mesmo diante de efeitos desfavoráveis de calendário como a Páscoa e a Copa do Mundo. O MorumbiShopping foi o principal destaque, com crescimento de 25% nas vendas totais após sua recente expansão.
As vendas nas mesmas lojas (SSS) cresceram 4,3%, enquanto os aluguéis nas mesmas lojas (SSR) (Aluguel nas Mesmas Lojas) avançaram 4,1% — crescimento real de 2,7% sobre o reajuste de 1,4% do IGP-DI.
A taxa de ocupação permaneceu elevada em 96,2%, e o custo de ocupação recuou 30 pontos-base anual para 12,3% — o menor nível para um segundo trimestre desde o IPO da companhia. A inadimplência líquida atingiu -1,2%, refletindo a qualidade do portfólio de lojistas da Multiplan.
NOI acima das estimativas, lucro pressionado por impostos
O NOI ajustado totalizou R$ 517 milhões, 6% acima das estimativas da XP, sustentado por despesas imobiliárias 59% abaixo do projetado.
O Ebitda ajustado somou R$ 687 milhões, em linha com as projeções da XP, com margem de 82,3% — 3,5 pontos percentuais acima do esperado. O crescimento expressivo de 53% anual no Ebitda foi amplamente beneficiado pelos créditos tributários de PIS/Cofins de R$ 253 milhões reconhecidos no trimestre.
A receita líquida ajustada, excluindo a reversão dos créditos de PIS/Cofins, ficou em R$ 581 milhões, em linha com as estimativas. O Ebitda ajustado alcançou R$ 434 milhões, ficando 2% acima da projeção do banco, e o FFO (Funds from Operations) ajustado somou R$ 286 milhões, superando em 8% as expectativas, destaca o Itaú BBA.
No entanto, o lucro líquido ajustado de R$ 415 milhões ficou 9% abaixo das estimativas da XP, impactado por R$ 66 milhões em impostos diferidos negativos.
Alavancagem cai e reforma tributária abre nova oportunidade
O FFO ajustado totalizou R$ 503 milhões, 3% acima das estimativas da XP, com alta de 72% anual. A alavancagem líquida recuou de 2,13 para 1,93 vezes a relação dívida líquida/Ebitda, principalmente em função do maior Ebitda acumulado nos últimos 12 meses.
A Multiplan aprovou R$ 140 milhões em juros sobre capital próprio durante o trimestre, com distribuições acumuladas de R$ 550 milhões nos últimos 12 meses. O Capex totalizou R$ 130 milhões, concentrado em projetos de expansão e revitalização do VillageMall e do BarraShopping.
A Multiplan segue muito bem posicionada para capturar ganhos de eficiência tributária com a implementação da reforma tributária a partir de 2027, e a ação negocia a múltiplos atrativos, conclui o Itaú BBA.
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