A Engie (EGIE3) apresentou resultados neutros no terceiro trimestre de 2026, com melhora no desempenho da geração hidrelétrica, mas pressão persistente sobre os ativos eólicos e solares devido aos cortes de produção (curtailment). Em relatório, o Itaú BBA avaliou que o balanço não trouxe surpresas relevantes nem altera a tese de investimento na companhia. Entre os destaques do período estão a contribuição inicial da participação de 40% na usina hidrelérica de Jirau, o avanço das vendas antecipadas de energia e a queda de 15% na contribuição da TAG, que somou R$ 140 milhões.
Na avaliação do banco, a melhora do GSF (Generation Scaling Factor), indicador relacionado ao desempenho da geração hidrelétrica, favoreceu os resultados do segmento. Por outro lado, os níveis elevados de curtailment continuaram prejudicando o portfólio renovável, limitando o desempenho operacional da companhia.
O Itaú BBA considera que a carteira de ativos hidrelétricos contratados e os investimentos em transmissão continuam sendo pilares importantes da previsibilidade de caixa da Engie.
Jirau contribui com R$ 35 milhões no primeiro trimestre
Um dos destaques do balanço foi a incorporação da participação de 40% da Engie na hidrelétrica de Jirau, que passou a contribuir para os resultados a partir de meados de julho. No terceiro trimestre, a operação adicionou R$ 35 milhões ao resultado por meio da equivalência patrimonial.
O período também marcou o fim das cobranças de UBP (Uso do Bem Público) relacionadas às usinas de Cana Brava e Ponte de Pedra, após o pagamento antecipado de R$ 2,2 bilhões realizado pela companhia.
Na direção oposta, a TAG, empresa de transporte de gás natural, registrou contribuição de R$ 140 milhões, queda de 15% em relação ao terceiro trimestre de 2025. Segundo o Itaú BBA, a redução foi provocada principalmente pelo desequilíbrio tarifário atual na Malha Nordeste.
Cortes de geração continuam pressionando ativos renováveis
Embora a geração hidrelétrica tenha apresentado melhora com a evolução do GSF, o desempenho dos ativos eólicos e solares permaneceu pressionado pelos cortes de produção.
O curtailment continua sendo um dos principais desafios operacionais da Engie, uma vez que restringe a produção de energia mesmo quando há disponibilidade de capacidade instalada.
Para o Itaú BBA, esse cenário deve continuar afetando o portfólio renovável nos próximos trimestres. Em contrapartida, a exposição ao segmento hidrelétrico, especialmente por meio de contratos já firmados, reduz a vulnerabilidade da companhia a eventuais quedas dos preços de energia em 2027.
Engie aproveita alta dos preços para vender energia até 2030
Outro movimento relevante no terceiro trimestre foi a estratégia comercial da Engie. A companhia aproveitou a valorização dos preços futuros de energia durante parte do período para antecipar vendas e reduzir sua exposição descontratada nos próximos anos.
De acordo com o relatório, foram negociados 73 MW médios para 2027, 77 MW médios para 2028, 135 MW médios para 2029 e 166 MW médios para 2030.
Na avaliação do Itaú BBA, a estratégia contribui para aumentar a previsibilidade das receitas, ao mesmo tempo que permite à companhia aproveitar condições comerciais favoráveis.
O banco destaca, porém, que a Engie deve manter alguma exposição descontratada em horizontes mais longos, preservando oportunidades de ganhos com a evolução dos preços de energia e a modulação hidrelétrica.
Revisão tarifária da TAG e concessões hidrelétricas estão no radar
Para os próximos meses, um dos principais pontos de atenção é a definição da metodologia de revisão tarifária da TAG, esperada para as próximas semanas.
Segundo o Itaú BBA, o processo representa um potencial fator de pressão sobre as ações da Engie, embora tenha hoje importância menor para a tese de investimento do que no passado.
Outro tema relevante envolve a renovação ou realização de novos leilões para as concessões hidrelétricas. Cerca de 30% da capacidade instalada da companhia tem concessões com vencimento até 2032, tornando as decisões regulatórias importantes para as perspectivas de longo prazo.
O banco também recomenda acompanhar o interesse da Engie nos próximos leilões de transmissão de energia e de sistemas de armazenamento por baterias (BESS).
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