A Auren (AURE3) apresentou resultados operacionais abaixo das expectativas no terceiro trimestre de 2026, pressionada pela baixa geração de energia eólica e solar, afetada por condições desfavoráveis dos ventos e cortes de produção (curtailment). Segundo relatório do BTG Pactual (BPAC11), o Ebitda ajustado da companhia somou R$ 751 milhões, 7% abaixo da estimativa do banco, de R$ 805 milhões, e inferior também ao consenso do mercado, de R$ 817 milhões.
Segundo o relatório, apesar da fraqueza operacional, a Auren registrou lucro líquido de R$ 150 milhões, resultado favorecido por compensações financeiras relacionadas aos cortes de geração e despesas financeiras menores que o esperado.
O desempenho evidencia os desafios enfrentados pela companhia no segmento de geração renovável, principal responsável pelo resultado abaixo das projeções. Embora a divisão de comercialização de energia tenha apresentado desempenho positivo, beneficiada pela queda dos preços no mercado, o avanço não foi suficiente para compensar a fraqueza da geração.
Geração eólica e solar pressiona resultado da Auren
O segmento de geração registrou Ebitda ajustado de R$ 653 milhões no terceiro trimestre, queda de 9% em relação ao mesmo período de 2025 e abaixo dos R$ 819 milhões projetados pelo BTG Pactual.
A principal pressão veio do desempenho das fontes renováveis. A geração eólica ficou 25% abaixo do nível P90, enquanto a solar registrou produção 31% inferior à mesma referência. Os resultados foram prejudicados pela baixa velocidade dos ventos e pelos cortes de geração, que provocaram impacto negativo de R$ 173,5 milhões.
Parte das perdas foi compensada pelos ganhos de modulação hidrelétrica, que somaram R$ 59 milhões, acima dos R$ 3 milhões estimados pelo BTG.
O relatório destaca que a combinação de condições climáticas desfavoráveis e restrições à geração de energia comprometeu o desempenho da principal atividade operacional da Auren no trimestre.
Comercialização de energia compensa parte das perdas
Na direção oposta ao segmento de geração, a divisão de comercialização apresentou resultado positivo. O Ebitda da área alcançou R$ 108 milhões, superando com folga a projeção de R$ 12 milhões do BTG e revertendo o prejuízo de R$ 24 milhões registrado no terceiro trimestre de 2025.
Segundo o banco, o desempenho foi favorecido pela queda dos preços da energia elétrica durante o trimestre, que beneficiou a posição vendida (short) da companhia em contratos para 2026.
A Auren também reduziu sua exposição vendida em 79 MW médios para 2026 e em 80 MW médios para 2027. Com os ajustes, a posição passou a ser de 17 MW médios vendidos para 2026 e 37 MW médios para 2027.
A estratégia, porém, veio acompanhada de uma redução nas margens contratuais. Para 2026, a margem caiu de R$ 7,20/MWh para R$ 3,70/MWh. Em 2027, recuou de R$ 9,20/MWh para R$ 3/MWh.
Os custos de carregamento (holding costs) totalizaram R$ 10 milhões, abaixo dos R$ 26 milhões estimados pelo BTG.
Compensações elevaram lucro líquido para R$ 150 milhões
Apesar do desempenho operacional mais fraco, a Auren encerrou o trimestre com lucro líquido de R$ 150 milhões. O resultado ficou significativamente acima da expectativa do BTG, que projetava prejuízo de R$ 101 milhões.
A diferença foi explicada principalmente por uma compensação de R$ 357 milhões relacionada a cortes de geração elétrica e restrições de confiabilidade ocorridos entre setembro de 2023 e novembro de 2025. Também contribuíram as despesas financeiras líquidas de R$ 433 milhões, abaixo dos R$ 524 milhões projetados pelo banco.
O resultado de equivalência patrimonial foi de R$ 53 milhões, inferior à estimativa de R$ 70 milhões do BTG.
Na avaliação do banco, entretanto, o lucro reportado exige cautela na interpretação. Desconsiderando efeitos extraordinários e itens sem impacto direto no caixa, o resultado líquido ajustado teria sido um prejuízo de R$ 36 milhões.
A companhia também recebeu R$ 78 milhões em dividendos de participações minoritárias no trimestre, abaixo dos R$ 99 milhões registrados no mesmo período de 2025.
Alavancagem recua, mas segue elevada
Outro ponto de atenção destacado pelo BTG Pactual foi o endividamento da Auren. A alavancagem, medida pela relação entre dívida líquida e Ebitda, encerrou o terceiro trimestre em 4,7 vezes, ante 5,3 vezes no segundo trimestre.
Apesar da melhora, o indicador seria de 5,15 vezes caso fosse desconsiderado o efeito das compensações relacionadas aos cortes de geração.
O dado reforça a importância da recuperação operacional para a companhia, especialmente diante dos desafios de geração renovável e da necessidade de manter o equilíbrio financeiro.
Perspectivas dependem da recuperação da geração
O relatório do BTG Pactual aponta que o principal desafio da Auren está na recuperação do desempenho de seus ativos de geração eólica e solar. A produção abaixo das referências esperadas e o impacto dos cortes de energia limitaram os resultados do trimestre, enquanto a comercialização ofereceu um contraponto positivo.
Embora o lucro líquido tenha surpreendido positivamente, o resultado foi favorecido por compensações extraordinárias e despesas financeiras menores, sem representar necessariamente uma melhora equivalente na capacidade recorrente de geração de resultados.
Assim, o desempenho do terceiro trimestre reforça a necessidade de acompanhar a evolução das condições de geração, os efeitos dos cortes de energia e a trajetória da alavancagem. Para a Auren, a recuperação operacional será determinante para sustentar resultados mais consistentes nos próximos trimestres.
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