A Vale (VALE3) divulga ao final do pregão desta quarta-feira (24) seu balanço do primeiro trimestre de 2024.
O consenso do mercado prevê ebitda de US$ 3,36 bilhões (ajustado proforma) que, se confirmado, será uma variação negativa de 8% frente ao primeiro trimestre de 2023 (1TRI23).
Para a EQI Research, mesmo que o noticiário faça a leitura do resultado como positiva por vir dentro do esperado, a recomendação é que os investidores evitem o papel da Vale.
“Continuamos a crer que os números em si de resultados trimestrais da Vale são irrelevantes para o caso de investimentos. Temos preocupações mais profundas”, aponta a casa de análise.
Leia também: Vale (VALE3) reporta aumento de 6% na produção de minério de ferro no 1TRI24
Balanço da Vale: quais as preocupações com VALE3?
As preocupações são as seguintes:
- Tendência de lucros declinante: não há crescimento de volumes e o preço do minério deve continuar a oscilar ao sabor das notícias que vêm da China. Atualmente o consenso de mercado prevê ebitda de 2024 a Vale em US$ 17 bilhões. “Cremos que há espaço para revisões para baixo, à medida que o ano avance. Na verdade, as revisões para baixo já começaram faz dois meses”, pontua a research.
- Dividendos decrescentes, que são reflexo da menor capacidade de gerar fluxo de caixa: “Atualmente, estimamos o dividend yield da Vale em 5,5%, sendo que boa parte dessa remuneração será embolsada apenas em março de 2025. Há ações de dividendos muito mais interessantes à disposição”, assinala a casa de análise.
- Total e inequívoca dependência de um produto e um país: aço e China. “Ambos já viram dias melhores, convenhamos”, salienta a EQI Research. A produção siderúrgica chinesa este ano recua 1,9%, sendo que, em março, a queda foi de 7,8%. “Continuamos a ser extremamente céticos quanto à capacidade do país reviver dias gloriosos em seus mercados de construção civil e infraestrutura, simplesmente pelo fato de que a necessidade de expansão dos últimos 40 anos esgotou-se. Quantos aeroportos, estradas, viadutos e prédios de apartamentos são necessários? Talvez isso tenha deixado um rastro de endividamento difícil de digerir”.
- A empresa atualmente está estrategicamente perdida entre o dilema estratégico: virar uma cash cow (empresa estabilizada, fonte de caixa para os acionistas via dividendos) ou retomar projetos ambiciosos de crescimento e/ou aquisições em metais da moda, dentro da proposta de “transição energética”.
- Até o fim deste ano, a Vale terá um novo CEO, que virá com ideias estratégicas ambiciosas, provavelmente envolvendo um novo ciclo de investimentos. “Tais ideias não serão necessariamente destruidoras de valor no longo prazo. Porém, certamente vão exigir investimentos vultosos que ceifarão uma parte significativa da capacidade da empresa de pagar dividendos no futuro”. Ademais, lembra a research, é preciso lembrar que o histórico da Vale em entregar novos projetos de expansão no prazo e no orçamento prometido é ruim. O histórico de retorno em aquisições fora do negócio de minério de ferro também é ruim (Inco, fertilizantes, navios próprios, carvão na África, aço). “Olhando adiante, num cenário em que seu principal cliente passa por dificuldades em manter o fôlego e as normas ambientais são muito mais restritivas, um ambicioso plano estratégico fora do seu negócio-chave seria ainda mais arriscado do que o habitual”.
Por fim, a EQI Reseach pontua que a tese de que VALE3 está barata está errada. “Os modelos de fluxo de caixa descontado atualmente utilizados pela maioria dos analistas estão equivocados. O futuro provavelmente trará preços médios de minério aviltados e capex mais alto. Neste momento, o pior conselheiro para um analista é o DCF, produzindo uma ilusão de valor”, salienta.
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