O BTG Pactual reiterou sua recomendação de compra e classificação de Top Pick para as ações da 3tentos (TTEN3) após a companhia divulgar comunicado ao mercado com atualizações sobre a expansão de lojas e o avanço da planta de etanol de milho no Mato Grosso.
Os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla avaliam que os dados apontam para upside relevante nas estimativas de lucro para 2026, mostra um relatório enviado a clientes nesta terça-feira (23).
A 3tentos informou que já opera 81 lojas — ante 75 ao fim do primeiro trimestre e 72 há um ano —, incluindo 8 novas unidades em Goiás, Pará, Minas Gerais e Tocantins, estados que representam expansão geográfica além das bases originais no Rio Grande do Sul e no Mato Grosso.
Contudo, o BTG havia projetado apenas 77 lojas para o encerramento do segundo trimestre e 83 para o fim do ano.
Expansão geográfica com retornos atrativos
Para os analistas, a aceleração das aberturas de lojas adiciona upside às estimativas de fim de ano.
“Estimamos que as novas lojas contribuirão com uma TIR real não alavancada de mais de 18%, e como esses novos estados de fronteira enfrentam menos pressão competitiva do que o Mato Grosso, pode haver ainda mais upside“, avaliaram Thiago Duarte e Guilherme Guttilla.
A expansão para novos estados é vista como um diferencial competitivo relevante. Entretanto, os analistas reconhecem que o risco de execução permanece como o principal risco à tese, típico de empresas com crescimento tão acelerado.
“Nos últimos cinco anos, a 3tentos tem sido uma empresa que entrega acima do esperado”, ressaltaram os analistas.
Etanol de milho avança mais rápido do que o esperado
A nova planta de etanol de milho no Mato Grosso já processa 2 mil toneladas por dia e deve atingir a capacidade nominal de 2,8 mil toneladas nas próximas semanas. O BTG se diz “agradavelmente surpreendido” com a velocidade do ramp-up.
“Assumindo que opere em velocidade máxima ao longo do segundo semestre, a planta pode encerrar o ano com utilização média de capacidade acima de 60% — para uma unidade que entrou em operação apenas no mês passado”, destacaram Duarte e Guttilla.
A companhia também reiterou a intenção de construir uma nova planta de etanol de milho no Pará, projeto anunciado no 3tentos Day no final de 2025. A iniciativa reforça a estratégia de verticalização e diversificação de receitas da companhia para além do varejo agrícola, que segue com margens em recuperação e ganhos de participação de mercado.
Lucros sobem, mas ação cai — BTG vê assimetria
O BTG iniciou o ano estimando EBITDA inferior a R$ 1,5 bilhão e lucro de R$ 813 milhões para 2026. Com a aceleração das aberturas de lojas e a confirmação do ramp-up acelerado do etanol de milho, as projeções foram revisadas para cima.
“Podemos estar olhando para mais de R$ 1,7 bilhão em EBITDA e R$ 900 milhões em lucros, o que colocaria a ação em um P/L 2026 de menos de 8 vezes”, afirmaram os analistas.
Apesar do cenário desafiador para o agronegócio em 2026 — com real mais forte, custos de insumos em alta e commodities sem momentum —, a 3tentos tem sido uma exceção.
“O preço da ação caiu 12% no ano, o que está em desacordo com a trajetória que acreditamos que os lucros estão tomando”, concluíram Thiago Duarte e Guilherme Guttilla, reforçando a visão de assimetria favorável para o papel, que ainda projeta crescimento de receita de dois dígitos e ROE consistentemente elevado.
