A 3tentos (TTEN3) deu partida à sua usina de etanol de milho em Porto Alegre do Norte, no Vale do Araguaia mato-grossense, após receber autorização da Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (ANP).
A aprovação já era aguardada após vistoria realizada pela agência nos dias 7 e 8 de maio, mas a notícia é claramente positiva: a companhia pode agora iniciar o esmagamento de milho e monetizar o investimento realizado.
Para o BTG Pactual, o evento marca um ponto de inflexão relevante na tese de investimento da empresa.
“A 3tentos pode agora começar a esmagar milho e monetizar seu investimento. A empresa já tem milho suficiente garantido para os primeiros meses de operação e está buscando fornecimento de produtores locais para a próxima safra”, destacam os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla.
A rede de lojas que a companhia já possui na região é vista como um diferencial competitivo relevante, permitindo fortalecer relações com produtores e ancorar a cadeia de suprimentos local em torno da operação industrial.
Números
A planta tem capacidade para esmagar 2,8 mil toneladas de milho por dia, produzindo até 1.275 m³ diários de etanol hidratado ou 1.215 m³ de etanol anidro, além de 785 toneladas diárias de DDGS — subproduto proteico usado na alimentação animal.
A própria 3tentos projeta esmagamento de 719 mil toneladas de milho ainda em 2026, número que o BTG considera excessivamente otimista, pois implicaria utilização acima de 100% da capacidade até o fim do ano.
“Somos mais conservadores nesse aspecto, estimando esmagamento total de 350 mil toneladas neste ano, equivalente a 60% de utilização da capacidade durante o período operacional — aproximadamente metade do guidance da 3tentos”, explicam Duarte e Guttilla.
Com essa premissa, o banco projeta lucro bruto incremental de R$ 154 milhões no ano, equivalente a 4% da estimativa total de lucro bruto da companhia para 2026.
Resultados
O retorno sobre o investimento é o ponto que mais chama atenção. Com capex total implantado levemente acima de R$ 3 por litro de etanol produzido anualmente, o BTG estima uma TIR real desalavancada de cerca de 15%.
“Esse retorno presumivelmente melhora ainda mais no caso da 3tentos, dadas as condições favoráveis de alavancagem para esta planta”, concluem os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla – sinalizando que o novo negócio deve agregar valor de forma consistente ao longo dos próximos anos.
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