O banco BTG Pactual (BPAC11) divulgou relatório nesta terça-feira (13) com análises e estimativas para o mercado de papel e celulose, que deve enfrentar um cenário de redução de preços para 2023, o que vai afetar empresas como a Suzano (SUZB3) e a Klabin (KLBN11). As duas companhias tiveram queda em suas cotações durante o dia (veja abaixo).
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A Suzano anunciou uma redução de US$ 40/t para seu BEK (kraft branqueado de eucalipto) na China, levando o preço para US$ 820/t (ainda perto de recordes, e muito saudável para os fluxos de caixa, na avaliação dos analistas do banco).
“Esse movimento ocorre um pouco antes do que esperávamos, mas uma correção de preço tem sido o tópico mais debatido entre os especialistas há meses. Vários analistas e investidores têm questionado sobre o potencial colapso de preços de celulose desde o início de 2022, então acreditamos que este pode ser um dos eventos mais esperados em nosso setor nos últimos anos”, afirma o relatório.
Para os analistas, o corte no preço se deve a expectativas de aumento da oferta da América Latina (principalmente o ramp-up de Mapa e UPM), queda nos preços de revenda e margens de conversão pressionadas das fábricas de papel na China. “Com a reabertura da China ganhando força em 2023, acreditamos que a correção pode ser mais suave do que o esperado e mantemos nosso call acima do consenso para preços de celulose HW de US$ 700/t para 2023”, diz o texto.
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O que já está precificado e o descolamento recente
Os analistas do BTG observam que os estoques de celulose já se descolaram significativamente dos fundamentos este ano na expectativa de normalização do ciclo. “Ressaltamos ainda que: (1) Suzano/Klabin já desconta preços de celulose de US$ 540/t na perpetuidade; (2) o consenso já antecipa uma queda nos preços para 2023, para cerca de US$ 600/t (26% abaixo do preço revisado da Suzano)”, diz o texto.
Apesar do corte de preços, os fundamentos de curto prazo seguem favoráveis e podem sustentar os preços em níveis elevados. “Do lado da oferta, gostaríamos de apontar que a Bracell deve remover 120kt do mercado quando a empresa mudar uma de suas linhas para DWP para um período de teste. De acordo com a RISI, a APP também anunciou que a empresa deve realizar sua parada anual de manutenção em janeiro/fevereiro, o que deve remover 150kt adicionais do mercado”, alerta o relatório.
Do lado da demanda, a reabertura econômica chinesa se mostra um catalisador positivo para o consumo de celulose/papel. Vale lembrar que as margens das papeleiras permaneceram bastante pressionadas nos últimos meses, já que as usinas enfrentaram dificuldades para implementar aumentos de preços em um ambiente de demanda desafiador, que agora pode ser revertido.
“Reiteramos nossa visão de consenso de alta para 2023. Entendemos a pressão no curto prazo nas ações dado este ambiente de correção de preços. No entanto, argumentamos que nossa visão para o ano permanece inalterada, já que uma correção de preços está prevista há algum tempo. Continuamos vendo taxas operacionais próximas a 90% em 2023, já que (conservadoramente) prevemos que a demanda crescerá 1,6Mt a/a, enquanto MAPA + UPM também deve adicionar 1,5Mt na oferta no próximo ano”, conclui o texto.
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Cotações em baixa nesta terça-feira
As cotações da Suzano (SUZB3) tiveram queda de 6,36%, com fechamento a R$ 51,36, DEsde o início do ano, os papéis já acumulam baixa acima de 13%.
Os papéis da Klabin (KLBN11) fecharam a R$ 20,37, queda de 3,73%. Desde janeiro, a baixa está acumulada em mais de 20%.
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