O BTG (BPAC11) reviu para baixo o preço alvo para Magalu (MGLU3) para o fim do ano que vem. O preço-alvo agora projetado é de R$ 16 para o final de 2022 ante R$ 26 anteriormente.
De acordo com o banco, todos os principais players (incluindo o MGLU3) investiram muito em níveis de serviço para reduzir os tempos de entrega (e custos) nos últimos anos. O que pontencialmente afeta os esforços dos recém-chegados para oferecer uma proposta de valor diferenciada. Apesar de abordagens mais agressivas para atrair vendedores.
E isto em cenário competitivo de curto prazo no e-commerce local. No qual, mais de 60% do GMV da empesa foi proveniente da venda de eletrônicos e eletrodomésticos. E ainda uma base comparativa difícil do enorme crescimento do ano passado (refletindo a mudança digital dos consumidores).
Com uma proposta omnichannel, as lojas da Magalu aumentam o reconhecimento da marca e atraem vendedores (alguns utilizam os canais online pela primeira vez, via Parceiro Magalu).
BTG (BPAC11): modelo misto de avaliação
O banco informou que utilizou um modelo misto para avaliar o MGLU. Foi aplicada uma abordagem DCF trifásica dada a ainda alta penetração do negócio de varejo físico. Também inclui o potencial de consolidação no e-commerce nos próximos anos.
Na análise de DCF (fluxo de caixa descontado), o banco assume que, de 2026 até 2031, o MGLU aumentará seu FCF em 15%. Com crescimento de 10% de 2032 a 2036 – em dólares e acima do mercado de e-commerce. Em linha com a tese de consolidação do BTG. O banco também avalia um crescimento de 4%.
O relatório também considera uma análise do múltiplo EV/GMV de saída (assumindo 1,0x EV/GMV 2026). E levando também em conta a sua crescente operação de e-commerce. E, por fim, incorpora R$ 1/ação da Kabum (adquirida em julho e a ser incorporada integralmente em 2022).
Custo de capital próprio mais alto tem maior peso na revisão
Portanto, diante dessa conjuntura, o banco atinge o preço-alvo de R$ 16/ação. No valuation atual, o MGLU é negociado a 0,8x EV/GMV 2022, o que implica um potencial de valorização de 119% em relação ao preço-alvo. O custo de capital próprio mais alto em comparação com o anterior responde por 75% da revisão de preço-alvo para Magalu.
“Assumindo que o MGLU será um dos vencedores do e-commerce brasileiro, aumentar o valor da vida útil (lifetime value) de seus clientes (e, portanto, a assertividade dos investimentos) deve mais do que compensar as pressões de margem no longo prazo”, conclui o relatório.
Resultado do 3TRI21
A Magalu (MGLU3) registrou lucro líquido de R$ 143,5 milhões no terceiro trimestre de 2021 (3TRI21), queda de 30,3% na comparação com igual período de 2020.
As vendas mesmas lojas (SSS, na sigla em inglês) recuaram 14,6% no 3TRI21, contra crescimento de 7,2% em relação ao mesmo período de 2020.
