Os resultados da Multiplan (MULT3) no 4TRI21 foram bons e impulsionados pelo forte crescimento da receita de aluguel de 38% a/a (29% acima do 4T19), aponta o BTG Pactual (BPAC11) em relatório.
Isso ocorreu por que a Multiplan removeu os descontos dos lojistas e aumentou os aluguéis, em resposta à forte inflação do IGP-M no período. Assim, a receita líquida totalizou R$ 446 milhões (+48% a/a; 13% acima da projeção do BTG) e o Ebitda ajustado foi de R$ 285 milhões (margem de 64%), impactado por despesas pontuais relacionadas ao lançamento de empreendimentos habitacionais e baixa do Delivery Center.
Apesar dos eventos pontuais, o FFO foi sólido de R$ 271 milhões (+38% a/a; 15% acima das expectativas), já que a alíquota de imposto também foi baixa no 4T (a Multiplan também anunciou juros sobre capital próprio de R$ 295 milhões no 4TRI21).
Vendas da Multiplan vieram fortes no 4TRI21
A Multiplan já havia divulgado números operacionais, que foram fortes em todos os aspectos: SSS (vendas de mesmas lojas) foi 10,3% acima do 4T19; SSR foi 41,4% superior ao 4T19; a taxa de vacância e inadimplência foi baixa em 4,7% e 4,6%; e o custo de ocupação dos lojistas foi de 12,7% das vendas dos varejistas no 4T21 (110bps acima do 4T19).
Embora o custo de ocupação dos lojistas esteja acima do histórico, a Multiplan disse estar confortável com os níveis atuais, após muitas mudanças na estrutura de custos de seus shoppings (despesas comuns) e mudanças no mix de lojistas (mais lojas satélites), então a empresa vê os aluguéis atuais como sustentável.
2022 deve ser um ano forte para os shoppings
O BTG espera uma reação positiva do mercado aos resultados da Multiplan no 4TRI21.
“Embora as ações já estivessem com um desempenho muito bom após a divulgação de fortes números operacionais (+30% nos últimos 30 dias), os resultados do 4T21 comprovam que o portfólio da Multiplan se recuperou totalmente dos impactos do Covid19 e já está crescendo muito”, destacam os analistas.
Um 4º trimestre forte também deve conduzir uma revisão de lucro para cima pelo mercado (inclusive pelo BTG), uma vez que uma grande parte do mercado foi muito conservadora no ritmo de recuperação.
Por fim, o rating do BTG é neutro para Multiplan (negociando a 17x P/FFO 2022E), mas o banco planeja atualizar os números sobre a empresa em breve, incluindo um cenário mais positivo para os aluguéis dos shoppings.
