Apesar do rali recente, o BTG acredita que as ações da Vale (VALE3) estão substancialmente atrasadas em relação à melhoria nos fundamentos do minério de ferro (próxima US $ 180 / t).
O banco explica que o preço das ações da Vale subiu 33% em dólares contra alta de 65% dos preços do minério de ferro.
Ou seja, segundo o BTG, as ações da Vale estão atualmente mais baratos do que há alguns meses, mesmo depois de uma impressionante recuperação nas últimas semanas.
Dessa forma, o banco recomenda ao investidor aumentar as posições e reitera compra de Vale.
Ebitda de US$ 38 bilhões em 2021
O BTG projeta lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) de US$ 38 bilhões para 2021. Isso resultaria em um rendimento de FCF próximo de 25% e um EV / Ebitda de apenas 2,5x.
Assim, conforme o tempo passa e os fluxos continuam se acumulando, o BTG acredita que as ações devem continuar subindo.
Mesmo com um múltiplo reduzido, há vantagens?
Mesmo se considerar um Ebitda alvo de 4x (contra um ciclo médio de 5-6x), o banco ainda enxerga um aumento significativo.
Assumindo um Ebitda de US$ 28 bilhões para 2021 (preço médio IO de US$ 120 / t), o EV alvo de US$ 112 bilhões e o patrimônio líquido em alta de 20%.
Vale está descontada em relação a curva de minério de ferro
O BTG calcula que as ações da Vale são atualmente descontadas de uma curva de minério de ferro de US$ 69-70 / t daqui para a “perpetuidade”. O que o banco avalia como excessivamente baixa.
Dividend yield de 14%
Supondo um preço de minério de ferro de US $ 120 / t em 2021, o BTG espera que a Vale poderia pagar um dividend yield entre 14-15%.
O banco defende estes níveis de rendimentos devido a melhoria acentuada dos fundamentos da mineradora.
Desconto de 40% em relação aos autralianos
De acordo com o BTG, a Vale está negociando com um desconto de aproximadamente 40% em relação ao seu par australiano.
Por fim, o banco ressalta que dada a maior exposição da Vale ao minério de ferro, a Vale ficará mais barata em um taxa mais rápida que os australianos, em um rali de minério de ferro.
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