O Ebitda ajustado da PetroRio (PRIO3) no primeiro trimestre de 2021 ficou 58% acima da projeção do BTG Pactual (BPAC11).
“Com todos os seus dados operacionais trimestrais já divulgados, os resultados do 1T21 da PRIO não deveria ter sido uma surpresa para nós. Mas os preços do petróleo realizados de $ 62,2/bbl implicaram um prêmio para o Brent de +$1/bbl (enquanto estávamos estimando um desconto maior), justificando porque o EBITDA ajustado (IFRS16) de R$ 448 milhões superou a projeção BTG em quase 60%, apesar dos custos de extração em linha com as estimativas (e bons) de $ 14,3/bbl”, diz o BTG.
O prejuízo líquido de R$ 66 milhões (vs. estimativa de um resultado positivo de R$ 3,3 milhões) é explicado por impactos cambiais não monetários sobre a dívida da empresa e as provisões de abandono.
A PetroRio encerrou o trimestre com uma posição de caixa líquido de 0,4x o EBITDA dos últimos 12 meses devido ao follow-on recentemente precificado de R$ 2 bilhões.
Tieback dentro do prazo
A PetroRio também forneceu atualizações sobre o avanço físico do processo de tieback (interligação) de Polvo-TBMT, que atingiu 61% de conclusão e deve estar 100% concluído já em julho.
Como um lembrete, o tieback no cluster desempenha um papel importante na tese de redução de custos de PetroRio, potencialmente reduzindo os custos anuais em R$ 75 milhões e reduzindo o equilíbrio de caixa da empresa.
Igualmente importante, a administração também anunciou uma nova campanha de perfuração no campo de Polvo, que não foi mapeada pelo consenso, a nosso ver, e que deve agregar mais um poço ao ativo.
Com base em campanhas de perfuração anteriores na região do Eoceno, estimamos um aumento na produção de petróleo de até 2 mil b/dia, uma vez concluída, reforçando a visão do BTG sobre a gestão da PetroRio como uma das operadoras de revitalização mais capazes da região.
Recomendação de compra para PetroRio
Desde meados de abril, as ações da PetroRio caíram cerca de 10%, ficando abaixo dos preços do Brent.
Na opinião do BTG, isso não é merecido, dado que durante o período a empresa divulgou seu relatório de reservas em níveis acima do esperado, contribuindo para uma menor percepção de risco em Wahoo e levando múltiplos baseados nas reservas a liquidar em níveis mais baixos.
“Agora estamos vendo as ações sendo negociadas a $ 11,5/1P + 1C, o que não é uma pechincha. Mas, como um dos poucos operadores de campo maduros listados no país, acreditamos que a ação deve continuar a oferecer um valor de escassez, o que combinado com (i) uma melhor perspectiva de preços, (ii) histórico sólido, e (iii) potenciais novos M&AS ainda sugerem um ponto de entrada atraente”, afirmam os analistas.
A recomendação é de compra até R$ 117.
