As ações da futura Bradsaúde – hoje ainda negociadas sob o ticker da OdontoPrev (ODPV3) – estão sendo precificadas pelo mercado com desconto em relação ao Fleury. Para o BTG Pactual, isso representa uma oportunidade.
“Estimamos que a Bradsaúde está negociando a cerca de 10 vezes o lucro de 2026, o que representa desconto frente ao Fleury, reforçando nossa visão de que a ação oferece um ponto de entrada atrativo”, afirmam os analistas.
O banco divulgou laudos de avaliação que pela primeira vez detalham o valor dos ativos que serão incorporados à nova companhia.
O Bradesco Gestão de Saúde (BGS) foi avaliado em R$ 49 bilhões, distribuídos entre Bradesco Saúde e outros negócios de seguro saúde (R$ 38 bilhões, ou 78% do total), Bradesco Diagnóstico – que detém 25% do Fleury – (R$ 2,7 bilhões), Atlântica Hospitais (R$ 6,8 bilhões) e a plataforma de gestão de custos Orizon (R$ 373 milhões).
O BTG reconhece algumas diferenças em relação ao seu próprio exercício de soma das partes, mas mantém a convicção na tese.
“Nossa avaliação combinada dos ativos chegou a R$ 52 bilhões, enquanto o laudo atribui R$ 49 bilhões apenas ao BGS. Adicionando o valor de mercado atual da OdontoPrev, o valor justo da plataforma combinada seria de aproximadamente R$ 56 bilhões”, explica o banco — ante o valor implícito de mercado atual de cerca de R$ 40 bilhões.
Um destaque relevante dos documentos divulgados é a abertura de informações financeiras da joint venture Atlântica D’Or, da qual a Rede D’Or não divulgava dados separados.
As projeções indicam margem Ebitda de cerca de 16% em 2026 e acima de 20% nos dois anos seguintes.
“O lucro líquido da JV deve crescer de aproximadamente R$270 milhões em 2026 para mais de R$ 800 milhões até 2030”, projeta o laudo.
Outro ponto favorável aos acionistas atuais da OdontoPrev é a razão de troca negociada.
“O índice de troca negociado de 0,18 ação da OdontoPrev por ação do BGS é significativamente inferior ao índice teórico de 0,33, resultando em emissão menor de novas ações e outcome mais favorável para os acionistas existentes”, conclui o BTG, que mantém Rede D’Or como posição central em sua cobertura do setor de saúde.
