O BTG Pactual (BPAC11) recomendou a compra das ações da Unidas (LCAM3) após a publicação do resultado financeiro, realizado na noite da última segunda-feira (21). Hoje (22), a cotação dos papéis está na casa dos R$ 25, mas o preço-alvo do BTG é de R$ 36. Logo, o ativo teria uma valorização de 37%.
A equipe de Research do BTG explica que os resultados operacionais da Unidas no 4º trimestre devem gerar uma reação neutra do mercado. Uma vez que já havia um consenso que projetava um forte desempenho devido aos números serem impactados pelos créditos tributários de PIS/COFINS.
Além disso, os analistas relatam que o desempenho da locadora de veículos pode ficar ainda melhor com a combinação de negócios com a Localiza (RENT3), como o principal gatilho de curto prazo para a ação.
Dessa forma, a recomendação para a compra de ações da Unidas continua de pé.
Unidas (LCAM3): Números acima da expectativa, mas alinhado com o mercado
De acordo com o relatório do BTG, a Unidas apresentou resultados decentes no 4º trimestre, com um faturamento sem surpresas. O grande destaque ficou por conta do Ebtida e lucro líquido, que foram melhores do que o esperado.
A receita líquida foi de R$ 1,5 bilhão e o Ebtida atingiu a marca de R$ 722 (10% acima da estimativa do banco de investimentos). Já o lucro líquido registrou o número de R$ 277 milhões, 18% acima da estimativa do BTG, e bem acima do lucro do 4º trimestre de 2020, que foi de R$ 197 milhões.
“Sinalizamos que os números reportados foram impulsionados pela maior depreciação fiscal de alguns veículos do RAC [Rent a Car ou aluguel de veículo] e pelo reconhecimento dos créditos tributários de PIS/COFINS correspondentes no valor de R$ 84 milhões referente ao período jan-dez/21. Excluindo este impacto, estimamos EBITDA de R$ 638 milhões (em linha) e lucro líquido de R$ 217 milhões (8% abaixo de nossa estimativa)”, explica o relatório.
Margem do RAC beneficia-se de créditos tributários de PIS/COFINS
As vendas relacionadas ao RAC aumentaram em 50%, que foram influenciadas pelo aumento de 14% nos volumes e um aumento de 33% na tarifa média diária. A margem Ebtida do RAC saltou para 63%. Fora o impacto dos créditos tributários PIS/COFINS, a margem EBITDA seria de 44%.
O BTG ainda informa que a receita de GFT, que representa a terceirização de veículos, aumentou 44%, que foi catapultada pelo crescimento de 30% nos volumes e um aumento de 13% nas tarifas. Com isso, a margem Ebitda GTF foi de 62%.
Mais um trimestre de sólida margem de seminovos
Apesar do avanço dos aluguéis de veículos, as vendas de seminovos caíram 43%, com um número de R$ 553 milhões. Mesmo com a queda, o preço médio por carro disparou, alcançando a marca de R$ 64 mil por veículo.
Logo, a margem Ebitda da divisão atingiu 22%. A depreciação anual por veículo foi de R$ 2,1 mil na divisão RAC e R$ 3,2 mil na divisão de gestão de frotas.
“Enquanto isso, a dívida líquida/EBITDA UDM aumentou para 3,1x (de 2,9x no último trimestre). Calculamos a alavancagem financeira líquida incluindo contas a pagar confirmadas em 3,3x (acima de 3,0x no último trimestre). Por fim, a empresa também divulgou hoje um fato relevante anunciando o pagamento de R$ 72 milhões e juros sobre o capital próprio (0,6% de rendimento)”, conclui o relatório do BTG.
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