Em relatório divulgado nesta quinta-feira (06) o BTG (BPAC11) avaliou que o GPA (PCAR3) reportou números mais fracos no primeiro trimestre de 2021.
No Brasil, as vendas líquidas de GPA caíram 2,9% a/a (um destaque negativo), 4% abaixo da projeção, com crescimento de SSS de 1,1% (190bps abaixo da estimativa), ou 5% excluindo os efeitos negativos da Covid-19 no período.
O formato Hipermercado e a bandeira Pão de Açúcar foram os destaques negativos (com SSS caindo de 3,9% e 1,0% a/a, respectivamente), enquanto supermercados (Mercado Extra e Compre Bem) e lojas de bairro apresentaram crescimento de SSS de 5% e 38%, respectivamente.
E-commerce cresceu 137%
As vendas de e-commerce do GPA no Brasil cresceram 137% a/a, alcançando 5,7% das vendas totais (crescendo 70 bps a/a).
De acordo com o GPA, as vendas foram impactadas: pela forte base de comparação de mar/20 (quando os consumidores acumularam estoque no início da pandemia); o fim do auxílio emergencial; restrições de mobilidade, fechamento de lojas nos finais de semana, redução do horário de funcionamento e proibição de comercialização de categorias não essenciais (eletro, têxteis e bebidas alcoólicas, entre outras); o cancelamento do Carnaval e mudanças na dinâmica comercial relacionadas; e fechamento de 41 lojas ao longo de 2020 como parte do processo de otimização do portfólio, que impactou negativamente o desempenho de vendas em 210 bpsno trimestre.
Enquanto isso, as vendas do Grupo Éxito alcançaram R$ 5,8 bilhões (alta de 15% a/a, mas queda de 2,6% em moeda constante), com SSS caindo 2,7% a/a (com os destaques negativos vindo da Colômbia e do Uruguai).
Como resultado, as vendas líquidas consolidadas aumentaram 4,9% a/a (2,4% abaixo da expectativa).
Ebitda de GPA 4% abaixo da projeção
A margem bruta de GPA no Brasil aumentou 70bps a/a, 30bps acima da expectativa do BTG, ajudada por uma estratégia de preços mais assertiva e a otimização dos custos logísticos.
As despesas de vendas, gerais e administrativas (como % da receita) caíram 50bps a/a, enquanto o EBITDA ajustado atingiu R$ 538 milhões (+ 11% a/a e 3,6% abaixo da estimativa) com uma margem de 8,2% (+ 100bps a/a).
O lucro líquido do Brasil totalizou R$ 81 milhões (vs. -R$ 99 milhões no 1T20 e + R$ 58 milhões nas projeções), enquanto o lucro líquido consolidado atingiu R$ 113 milhões (vs. -R$ 246 milhões no 1T20 e +R$ 73 milhões nos números do BTG), com a principal diferença para os números de BTG vindo de despesas financeiras abaixo do esperado.
A operação brasileira de GPA foi responsável por 53% da receita líquida consolidada da empresa e por 58% do EBITDA no 1T21.
Recomendação de compra
Os resultados do GPA mostraram uma tendência de receita líquida mais fraca do que a esperada no trimestre, embora também deva ter um desempenho inferior ao de seus principais pares listados no Brasil durante este período, limitando a alta de curto prazo, diz o BTG.
“Embora vejamos menos espaço para o GPA expandir sua área de vendas e margens no Brasil nos próximos anos após a cisão da CBD, o potencial de valorização em nosso modelo consolidado ainda depende do valuation de Soma das Partes por unidade dos diversos ativos do balanço (especialmente Almacenes Éxito e CNova)”.
Por fim, a recomendação do BTG é de compra para GPA no valor máximo de R$ 47.
