A Embraer (EMBR3) reportou um conjunto de resultados fortes no 2TRI21, diz o BTG Pactual (BPAC11).
A empresa relatou um conjunto de números do segundo trimestre mais forte do que o esperado, acima do BTG e do consenso.
Mais especificamente, a receita líquida totalizou US$ 1,1 bilhão (+ 110% a/a; 9% acima do BTG); o lucro operacional foi de US$ 143 milhões (contra uma perda de US$ 342 milhões no ano passado), com margem de 12,7%; e o EBITDA foi de US$ 200 milhões (vs. -US$ 221 milhões um ano atrás), com margem de 18%.
O valor da Embraer foi impactado positivamente por US$ 39 milhões em itens especiais. Ex-itens especiais, o Ebitda ajustado e o Ebitda foram de US$ 105 milhões (acima dos US$ 13 milhões do BTG) e US$ 161 milhões (acima de US$ 90 milhões), respectivamente.
Finalmente, a Embraer reportou lucro líquido de US$ 88 milhões (vs. -US $ 315 milhões um ano atrás).
FCF positivo sobre o lucro líquido e controle rígido sobre o capital de giro
A margem operacional positiva da Embraer foi impulsionada principalmente por: (i) margem de EBIT de 8% na área comercial da aviação (a receita líquida da divisão foi próxima de zero no ano passado); (ii) 25% do EBIT em margem de Defesa e Segurança (vs. -19% no ano passado); (iii) margem de EBIT de 8% em aviação executiva (vs. -7% no ano passado); e (iv) margem EBIT de 19% em Serviços e Suporte (vs. -19% no ano passado).
A Embraer gerou US $ 45 milhões de FCF, muito melhor do que os US $ 567 milhões queimados no ano passado, sobre o aumento do lucro líquido e o aperto no capital de giro, apesar do maior capex.
No 1S21, a Embraer teve fluxo de caixa livre de -US $ 181 milhões, também uma melhoria significativa em comparação com -US $ 1,1 bilhão no 1S20.
A dívida líquida era de US $ 1,8 bilhão, em comparação com US $ 1,9 bilhão no primeiro trimestre, devido à maior geração de FCF, implicando em dívida/LTM EBITDA de 4,8x (de um nível negativo no último trimestre).
Guidance para 2021 da Embraer em linha com o BTG
Além dos resultados, a empresa também divulgou suas orientações financeiras e de entrega para o ano de 2021.
Mais especificamente, prevê a entrega de (i) 45-50 aeronaves no negócio de aviação comercial (em linha com o BTG); e (ii) 90-95 aeronaves na aviação executiva (em linha com o BTG).
Em termos de receita líquida, a empresa espera alcançar US$ 4-4,5 bilhões (em linha com os US $ 4,5 bilhões do BTG e US $ 4,3 bilhões pelo consenso de mercado), enquanto a margem Ebitda ajustada está prevista para chegar a 3% -4% (acima dos 2% do consenso).
Em relação ao fluxo de caixa livre para 2021, estimativas da Embraer preveem um consumo de US$ 150 milhões para atingir o ponto de equilíbrio (sem fusões e aquisições ou ativos e vendas).
Para o 2S21, a empresa espera entregas maiores do que no 1S21, principalmente impulsionada por mais entregas de jatos executivos na parte de trás da sazonalidade anual e melhoria momentum.
Melhor visibilidade para 2021
O BTG espera que o mercado dê as boas-vindas aos resultados positivos do segundo trimestre da Embraer e à melhor visibilidade para 2021, com orientação ligeiramente acima do consenso em termos de rentabilidade operacional, corroborando nossa visão de um melhor momento de ST para a empresa, que está se beneficiando (i) da recente aceleração do lançamento de vacinas, para as quais a Embraer tem exposição (especialmente Europa e EUA), (ii) segmento Executivo resiliente e (iii) aumentando a consciência do valor potencial decorrente de sua mobilidade aérea urbana.
“Vemos a empresa sendo negociada a 10,8x EV / EBITDA 22 (em um ainda baixo nível de lucro operacional), abaixo da média global para fabricantes de aeronaves, que consideramos atrativos, sustentando assim a nossa compra”, diz o BTG.
O preço alvo é de US$ 20.
