O BTG Pactual (BPAC11) iniciou a cobertura de Espaçolaser (ESPA3) com viés positivo para a empresa que fez IPO este ano e é a número 1 do Brasil em depilação a laser.
Segundo os analistas Luiz Guanais, Gabriel Disselli e Victor Rogatis, a visão positiva se baseia em cinco pilares:
- A Espaçolaser é a número 1 em serviços de depilação a laser (onde a densidade da loja é uma vantagem competitiva chave);
- Retornos atraentes (em média, as lojas maduras têm cerca de 50% de margem EBITDA e ~ 55% de ROIC);
- Modelo de crescimento flexível (lojas próprias + franquias);
- Mercado de alto crescimento (58% CAGR 2015-19) ainda apenas começando no Brasil;
- Exposição a um setor pronto para surfar na recuperação econômica.
A recomendação inicial é de compra para Espaçolaser até um preço-teto de R$ 23. Hoje a ação está cotada a R$ 18,10.
Muito espaço para crescer em um mercado fragmentado
O mercado brasileiro de estética e cuidados pessoais ocupa o 4º lugar mundial, com vendas de US$ 30 bilhões em 2019.
O mercado de depilação no Brasil é grande, chegando a R$ 36 bilhões em 2019.
A Covid-19 sem dúvida afetou a indústria estética, especialmente quando se trata dos tratamentos de depilação a laser, que são sessões físicas individuais em clínicas.
Assim, segundo o BTG, a penetração da tecnologia de depilação a laser no Brasil permanece baixa (variando por região e classe de renda), com apenas 5% dos brasileiros usando métodos de remoção de pelos em 2019 contra 20% e 50% nos EUA e Espanha, abrindo caminho para ganhos de participação de mercado da Espaçolaser.
“Nossa análise demográfica mostra 358 cidades + 50 mil habitantes sem uma loja da Espaçolaser”, diz o BTG.
Colocando tecnologia, densidade de loja, CRM e crédito para trabalhar
Fundada em 2004, a Espaçolaser tinha 666 lojas no final do segundo trimestre, com 1,4 milhão de clientes ativos.
A empresa tem uma estimativa de crescimento de 17% ao ano até 2024 de acordo com a Bain & Company.
Apesar de ser um tratamento mais caro, dada a necessidade de múltiplas sessões, o procedimento dura muito mais (3-5 anos até os pelos começarem a crescer novamente), uma vantagem fundamental sobre a depilação com cera e navalhas.
Assim, o processo é menos doloroso do que a depilação e só precisa de algumas sessões para obter resultados.
“Com uma vasta base de lojas e um banco de dados de CRM robusto (gerando leads constantes e relacionamento de longo prazo com o consumidor), a Espaçolaser também tem vantagem competitiva sobre as clínicas menores”, afirmam os analistas.
Espaçolaser é exposição atraente ao varejo
Mesmo considerando a escala maior da Espaçolaser, a competição de players regionais continua sendo uma preocupação em termos de crescimento e lucratividade, assim como sua expansão na América Latina.
Mas o BTG também vê ~ 160 novas lojas/ano até 2025, garantindo ganhos de participação de um mercado fragmentado.
Por fim, negociando a 25x P/E 2022 e 30% EPS CAGR para 2021-25, a Espaçolaser é uma opção atraente para investidores que procuram exposição à recuperação do varejo brasileiro, diz o BTG.
