A Minerva (BEEF3) anunciou seus primeiros investimentos na Austrália com a aquisição de dois frigoríficos ovinos localizados na costa oeste do país. Segundo relatório do BTG Pactual (BPAC11), os investimentos serão feitos e as usinas operadas pela joint venture anunciada recentemente entre Minerva e SALIC – fundo de investimento da Arábia Saudita que já detém 33,7% do Minerva.
A Minerva terá 65% da joint venture, enquanto a SALIC terá os 35% restantes.
O investimento total da joint venture será ser de aproximadamente US$ 35 milhões, incluindo a aquisição de ativos, bem como investimentos para melhorar a estrutura das fábricas e o capital de giro.
Espera-se que as plantas estejam prontas em 60 dias, com previsão de abate de 1 milhão de cabeças/ano.
A carne ovina é um nicho de mercado, mas a Austrália é uma potência do comércio global
O mercado de carne ovina é um nicho – com consumo global de 16 milhões de toneladas em comparação com 71 milhões para carne bovina, 106 milhões para carne suína e 131 milhões para aves – mas a Austrália é o maior player no comércio global, respondendo por ~ 36% do total das exportações.
O abate esperado pela Minerva é de 1 milhão de cabeças, o que representa cerca de 4% do total da Austrália, mas deve permitir que ela se alavanque em seu escritório comercial local e na produção local de ovinos das operações da SALIC.
“Também acreditamos que este pode ser apenas o primeiro passo nesta nova avenida de crescimento. Assim como na carne bovina, a ovinocultura australiana também sofreu com a seca em anos anteriores (o que possivelmente tornou o preço de aquisição mais atraente), mas espera-se que os suprimentos animais se recuperem no futuro”, afirmam os analistas do BTG.
O valor estratégico para Minerva é claro
Quando a Minerva anunciou a joint venture com a SALIC para explorar oportunidades de crescimento na Austrália, o BTG tinha sentimentos mistos.
“Embora no início gostássemos da ideia de que a empresa continua a buscar o crescimento e a diversificação geográfica que poderiam mitigar ainda mais volatilidade e melhorar sua plataforma de negociação já altamente capaz, também temíamos que seria muito agressivo para embarcar em um novo ciclo de crescimento que poderia prejudicar sua posição de balanço patrimonial muito mais confortável, bem como nossas expectativas de um fluxo de dividendos mais consistente”, afirmam os analistas do BTG.
Embora este negócio deva adicionar um leve 0,1x à alavancagem de Minerva e mantê-la abaixo do limite de 2,5x, tudo se resume à rapidez com que as ambições de crescimento se materializarão no futuro.
Segundo o BTG, a avaliação atual parece pouco exigente como tem sido historicamente, e poderia pelo menos fornecer um piso para a ação após o desempenho inferior recente, mas em um ambiente bastante pró-cíclico para o setor, o BTG teme que isso pode não ser suficiente para impulsionar o desempenho com base na visão de que o momentum da linha superior acabará por diminuir.
Assim, o BTG é neutra para Minerva, com preço-teto para as ações de R$ 12.
