O presidente do Banco Central (BC), Roberto Campos Neto, esclareceu que, na última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), não houve discussão sobre um aumento de 0,50% na taxa Selic.
O Copom decidiu elevar a taxa de juros de 10,50% para 10,75% ao ano na quarta-feira da semana passada (18). Segundo Campos Neto, se essa opção tivesse sido considerada, estaria registrada na ata da reunião, o que não aconteceu, confirmando que o tema não foi debatido.
Durante a coletiva sobre o Relatório Trimestral de Inflação, Campos Neto ressaltou que o Copom busca refletir as principais consensos no comunicado oficial, e, na ata, detalha as diferentes visões sobre os grandes temas discutidos.
Ele também comentou sobre o comportamento recente da inflação, destacando que o IPCA-15, indicador importante para medir a inflação, teve um desempenho ligeiramente melhor, especialmente nos núcleos. No entanto, reforçou que as decisões do Copom são baseadas em um conjunto de dados, não apenas em resultados de curto prazo.
Inflação
Roberto Campos Neto destacou que a dependência de dados (“data dependent”) tem sido fundamental para as decisões do Banco Central, especialmente devido às incertezas sobre como os salários afetam os preços e o comportamento de setores de serviços que utilizam intensivamente mão de obra. Essas dúvidas são exemplos claros do porquê o BC evita fornecer previsões ou “guidance” sobre os próximos passos da política monetária.
Campos Neto observou que já houve momentos em que a inflação nesses setores desacelerou para, em seguida, voltar a subir. “Tem alguns dados melhores de alguns elementos mais voláteis”, disse, mas enfatizou que a inflação de serviços intensivos em trabalho inclui setores menos relevantes para a política monetária.
Quanto ao impacto dos salários, Campos Neto afirmou que não havia consenso sobre como eles estavam afetando os preços. No entanto, algumas análises indicaram que setores com alta intensidade de mão de obra tiveram um pequeno aumento nos preços.
“Essa, talvez, seja a parte mais importante de entender por que a gente é ‘data dependent’ e não está dando ‘guidance’, porque tem alguns elementos que têm incerteza”, explicou.
A dependência de dados também justifica a abordagem gradual no aumento da Selic. Segundo Campos Neto, o BC precisa de mais tempo e informações para compreender melhor o cenário futuro e a eficácia das medidas.
Hiato do produto
De acordo com o Valor, o hiato do produto, que mede a ociosidade da economia, é outro fator importante na análise da dinâmica inflacionária. No entanto, Campos Neto esclareceu que não houve mudanças na reação do Banco Central com relação a essa variável, apesar de uma recente revisão considerada “relevante” pelo colegiado.
Ele ressaltou que o mercado possui projeções semelhantes às do BC, embora talvez um pouco mais otimistas. Campos Neto também explicou que o hiato do produto é uma variável não observável, o que torna sua estimativa um desafio.
“A gente tem uma trajetória de hiato que mais ou menos conversa com o que a gente está pensando em termos de projeção, lembrando que as projeções não estão associadas a um modelo específico”, afirmou. Ele também destacou que o BC, em edições anteriores do Relatório Trimestral de Inflação (RTI), apresentou diversas abordagens possíveis para estimar o hiato.
Campos Neto afirmou que o Banco Central tem buscado ser mais transparente em suas projeções, especialmente em relação ao hiato e à curva de juros, respondendo a demandas antigas por mais clareza nesse aspecto.
O diretor de política econômica, Diogo Guillen, reforçou que não houve mudanças na forma como o Banco Central utiliza o hiato para a definição da taxa de juros, destacando a importância da coerência na função de reação do BC ao longo do tempo.
As variáveis que determinam o ritmo e a magnitude do ciclo de ajustes na Selic são as mesmas que guiaram o ciclo anterior de cortes de juros.
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