A confiança dos investidores nos rumos fiscais do governo Lula III enfrenta um momento crítico, segundo análise recente do BTG Pactual. O relatório aponta preocupações sobre a sustentabilidade do arcabouço fiscal e a trajetória da dívida pública brasileira. Com o aumento dos gastos no início do mandato e um alto nível inicial de endividamento, o cenário econômico exige ações contundentes para evitar um agravamento das condições de mercado.
BTG: Dívida elevada e falta de apoio político
O Brasil iniciou o mandato de Lula III com uma dívida bruta de 72% do PIB, significativamente superior à de administrações anteriores, como a de Dilma Rousseff, que começou com cerca de 53%. Essa dívida foi ampliada pelas medidas expansionistas iniciais do governo, adicionando 1,7% do PIB aos gastos públicos. Projeções indicam que a dívida/PIB pode atingir 84% até o final do mandato, um patamar preocupante que supera países como México, Chile e Colômbia.
Além disso, o BTG observa que o déficit nominal deve ultrapassar 8% do PIB, alimentado por juros reais de aproximadamente 7%. O impacto dessa dinâmica eleva os prêmios de risco, dificultando o financiamento estatal. O relatório destaca que, sem medidas eficazes para estabilizar o crescimento da dívida, os ativos brasileiros continuarão pressionados.
Oportunidades e fragilidades no contexto atual
O relatório reconhece avanços que diferenciam o atual governo de períodos anteriores, como as reformas estruturais implementadas nos últimos anos. A economia apresenta um crescimento robusto, com o PIB próximo de 3%, e a inflação, embora acima da meta, está controlada em relação a épocas de hiperinflação. O superávit comercial de mais de US$ 70 bilhões também contribui para um panorama menos negativo.
Outro ponto positivo é o papel reduzido do BNDES, que hoje representa cerca de 1% do PIB em concessões de crédito, contrastando com os picos de 10% na era Dilma. Estatais, como a Petrobras e o Banco do Brasil, apresentam maior eficiência e rentabilidade, graças a mudanças na governança e redução da alavancagem.
O mercado exige ação clara
Apesar dos fundamentos macroeconômicos relativamente estáveis, o BTG alerta que o mercado opera de maneira binária: ou o governo implementa cortes de gastos significativos e sinaliza uma trajetória fiscal sustentável, ou o país enfrentará nova deterioração dos ativos financeiros. Para recuperar a confiança, será necessário limitar o crescimento dos gastos a 2,5% ao ano e garantir superávits primários em um horizonte próximo – uma tarefa árdua, considerando os desafios políticos e o histórico recente.
A falta de ação pode agravar a desaceleração econômica prevista para 2025, dificultando a manutenção dos atuais níveis de crescimento e estabilidade financeira. Como o relatório do BTG conclui, o Brasil enfrenta uma encruzilhada onde decisões fiscais podem redefinir a percepção de risco do mercado e o rumo econômico do país.
