O banco BTG Pactual (BPAC11) analisou os números da BRF (BRFS3) ao longo do primeiro trimestre de 2022. Segundo a instituição financeira, a empresa apresentou um fraco desempenho no período. Desta forma, O BTG manteve neutralidade para compra de ações, no preço-alvo de R$ 25.
A BRF registrou Ebitda de R$ 121 milhões, o que remete a outros momentos de crise, como por exemplo, a greve dos caminhoneiros que aconteceu no ano de 2018.
Os principais obstáculos para a companhia foram a perda de R$ 422 milhões, que está associada aos ajustes de produção devido a queda de demanda e o prejuízo de R$ 406 milhões na liquidação, que está atrelado aos contratos de hedge de commodities.
Este cenário adverso influenciou na margem Ebitda, que computou o percentual de 1% com queda de margem bruta ao ano de 10,5 pontos percentuais (p.p) para 9,2%. O prejuízo líquido da BRF foi de R$ 1,5 bilhão e a alavancagem líquida de 3,65x foi impulsionada pelo aumento de capital e pela valorização do real.
BTG (BPAC11): A busca por respostas
No Brasil, a BRF cresceu 2,6% a/a no trimestre em seus volumes, após queda acentuada em janeiro e recuperação em março. Este cenário contribuiu para novas remarcações de preços, cortes na produção e liquidações no estoque, com o intuito de evitar um longo período de desequilíbrio.
Houve aumento de 6% ao ano nos preços médios e os custos unitários cresceram 31%, o que resultou em um Ebitda negativo de R$ 411 milhões. Fora do país, a BRF encontrou dificuldades relacionadas aos custos mais altos e anotou queda em sua margem Ebitda: 160bps t/t para 7,8%.
“A decisão de reconhecer integralmente a baixa de estoque agora alimenta a esperança de que os próximos trimestres tenham números mais normalizados. Os estoques caíram 9% t/t e os abates de aves caíram 17% a/a, sugerindo que a maior parte do ajuste já foi feito. A administração afirmou que a margem bruta no Brasil melhorou 5p.p. entre janeiro e março – embora possa não ser suficiente, pois foi de apenas 3,3% no trimestre (contra uma média de 5 anos de 24%). ” informou trecho do relatório.
Reformulação na lista de produtos
O BTG destacou a reformulação na lista de produtos, que foi proposta pela administração da companhia. Esta iniciativa tem como objetivo oferecer opções mais acessíveis para novos consumidores e garante um aumento de preço relevante em toda a oferta de produtos.
Os comentários que foram veiculados à imprensa, sobre a racionalização das operações para torná-las mais enxutas e ágeis e a revisão do plano de crescimento de dez anos da empresa também foram citados no relatório.
Por fim, o banco realçou os obstáculos sofridos pela BRF no setor avícola ao longo do mês de janeiro. O BTG apurou o Ebitda de R$ 949 milhões, que ficou 30% abaixo das estimativas e projetou dificuldades após o término do primeiro trimestre.
De volta ao passado?
O cenário nebuloso no setor é temporário e os analistas do BTG estimam melhores números para a empresa no decorrer do ano. Há perspectiva de crescimento na produção do milho, o que deve reduzir os custos de aves em relação a outros países.
A queda de 5% a/a em janeiro e fevereiro na produção de aves no Brasil é outro fator relevante, vale lembrar que existem previsões de recuperação nos preços, o que irá garantir números melhores para a margem.
“Além disso, e apesar do recente aumento de capital, a alavancagem é novamente um ponto a ser observado, e pode forçar a BRF a reduzir ainda mais o capex (R$ 900 milhões somente no 1T) enquanto enfrenta uma concorrência implacável da Seara e de players menores.” finalizou o BTG.
