Relatório do BTG Pactual (BPAC11) manteve a recomendação de compra para Braskem (BRKM5), com preço-alvo em R$ 68. O banco considerou que a petroquímica agora é considerada uma empresa muito melhor.
Segundo o BTG, após concluir sua diversificação geográfica e de matéria-prima nos últimos anos e apresentar resultados considerados extraordinários em 2021, agora está desalavancada e pronta para suportar um ano de pressões de margem à medida que os spreads caem.
“Dito isso, acreditamos que a falta de catalisadores de curto prazo para a expansão dos lucros este ano e a incerteza quanto à venda da participação de seu acionista controlador na empresa têm pesado no desempenho das ações” informa trecho do relatório.
Porém, o banco informa que, enquanto espera por mais visibilidade sobre a capacidade do setor de repassar custos mais altos de matéria-prima após o aumento da volatilidade, a classificação de compra ainda é suportada por seus múltiplos descontados em comparação aos seus pares. Com isso, o valuation da empresa pesou na hora do banco recomendar a compra.
BTG (BPAC11): sinais de normalização
De acordo com o banco, como esperado a Braskem apresentou um ebitda recorde de R$ 30 bilhões (US$ 6 bilhões) em 2021. Dito isso, o ebitda do quarto trimestre veio fraco em R$ 6 bilhões (US$ 1,1 bilhão). Sendo 10% abaixo da estimativa BTG.
“Embora ainda refletindo o forte cenário do setor, o trimestre começou a mostrar a normalização prevista do spread petroquímico no horizonte devido à grande expansão na capacidade global de resinas”, informou o relatório.
O documento diz ainda que, em média, os spreads no Brasil ficaram 12% abaixo do número estimado pelo BTG (-21% para os principais produtos químicos).
Enquanto isso, os spreads de PE-etano do México também ficaram 6% abaixo da projeção.
“As duas regiões mais do que compensaram os spreads de PE-propileno muito saudáveis de US$ 1,3 mil/ton nos EUA (apenas -7% t/t). O fraco lucro de R$ 530 milhões refletiu todos os itens acima, bem como perdas cambiais não-caixa”, diz outro trecho do relatório.
Dividendos: R$ 2 bi projetados para 2022
Em outra frente, a Braskem anunciou um pagamento adicional de dividendos no de R$ 1,4 bilhão, refletindo a forte geração de fluxo de caixa de R$ 11 bilhões, o que levou a alavancagem a fechar o trimestre em 0,9 vezes.
Combinado com os R$ 6 bilhões em dividendos anunciados em dezembro, a Braskem está pagando um yield de 20% no ano. Os dividendos devem cair em 2022 devido aos grandes desembolsos esperados em Alagoas e aos menores spreads.
“Estimamos aproximadamente R$ 2 bilhões em dividendos para 2022 (6% de yield). A Braskem também divulgou sua projeção de capex para 2022 de US$ 1,2 bilhão, acima da estimativa do BTG”, apontou outro treco do documento.
No entanto, a projeção reflete pouca adição de capacidade de produção e reforça a alocação racional de capital da petroquímica no curto prazo, o que deve reforçá-lo como uma tese de valor.
