A venda da Dimensa pela Totvs (TOTS3) não deve ser lida como uma operação voltada a reforço de caixa ou mudança relevante no balanço. Apesar do valor expressivo envolvido, a decisão tem um racional mais profundo e menos óbvio. O foco do negócio foi eficiência operacional, foco estratégico e capacidade de execução.
Na avaliação do BTG Pactual (BPAC11), o desinvestimento tem efeito limitado sobre os números da companhia e não altera de forma relevante a leitura de valuation.
Já o Safra destaca que a operação se insere em um movimento mais amplo de racionalização do portfólio, com a Totvs abrindo mão de um ativo rentável, porém não essencial ao seu core business.
Totvs e Dimensa: um negócio grande no papel, pequeno no resultado
O negócio envolvendo a Dimensa chama atenção pelos valores divulgados, mas, quando analisado em perspectiva, tem impacto financeiro restrito para a Totvs. A unidade gerava lucro recorrente, mas representava apenas uma pequena parcela do resultado consolidado da companhia.
Para o BTG Pactual, mesmo o fluxo líquido de caixa decorrente da transação é pouco relevante frente ao tamanho da Totvs.
“Na prática, o impacto financeiro da transação é marginal para a Totvs. O influxo líquido de caixa não é material, assim como o lucro que a Dimensa gerava, e não altera de forma relevante o perfil financeiro da companhia”, avalia o BTG, ao destacar que o efeito da venda sobre resultados e valuation é restrito.
O verdadeiro ganho está fora do balanço
É justamente essa irrelevância financeira relativa que ajuda a explicar o racional da decisão. Segundo o Safra, apesar de operar em um mercado promissor e apresentar rentabilidade, a Dimensa se enquadrava como um ativo não essencial dentro da estratégia da Totvs, com baixa sinergia operacional em relação ao core da companhia.
Na leitura da casa, a manutenção desse tipo de ativo tende a adicionar complexidade à operação e dispersar a atenção da gestão. A venda, portanto, não elimina valor, mas reorganiza prioridades e permite uma alocação mais eficiente de recursos.
“Vemos a transação como positiva porque destrava valor de um ativo não essencial. Apesar de rentável, a Dimensa não fazia parte do núcleo estratégico da Totvs, e sua desconsolidação permite direcionar recursos para iniciativas de maior crescimento”, aponta o Safra, ao comentar o movimento.
Menos complexidade, mais execução
A simplificação do portfólio é apontada pelas duas casas como um dos principais efeitos práticos da venda. Para o BTG Pactual, ao sair de um ativo não sinérgico, a Totvs reduz a dispersão estratégica e ganha foco gerencial, o que tende a melhorar a execução do plano de negócios.
Na avaliação do banco, o principal benefício da operação não está nos números de curto prazo, mas na capacidade de a companhia concentrar esforços em suas operações centrais, especialmente em software de gestão, cloud e inteligência artificial aplicada aos seus produtos.
“O principal benefício da transação é estratégico. Ao sair de um ativo não sinérgico, a Totvs ganha foco gerencial e pode redirecionar completamente seus esforços para acelerar o crescimento das operações centrais”, destaca o BTG Pactual, ao comentar a decisão.
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Um ciclo que se encerra
O Safra também chama atenção para o caráter histórico da operação. Segundo a casa, a venda da Dimensa encerra um ciclo iniciado com a consolidação desses ativos ao longo dos últimos anos, sem representar uma ruptura na estratégia da companhia.
Na avaliação dos analistas, a Dimensa cumpriu seu papel ao longo desse período, mas deixou de fazer sentido dentro da configuração atual da Totvs. Sob essa ótica, o desinvestimento aparece como a conclusão natural de um processo de reorganização iniciado no passado.
O que a decisão diz sobre a Totvs daqui para frente
Na visão do BTG Pactual, a venda da Dimensa não deve provocar mudanças relevantes no valuation da Totvs no curto prazo, mas contribui para uma tese de investimento mais simples e previsível. A redução de complexidade tende a facilitar a leitura estratégica da companhia pelo mercado.
Já o Safra ressalta que o movimento está alinhado à estratégia de concentrar recursos em frentes de maior crescimento estrutural, mesmo que isso implique abrir mão de ativos rentáveis, porém periféricos.
Em conjunto, as análises convergem para a leitura de que a Totvs não vendeu a Dimensa para fazer caixa, mas para reforçar disciplina estratégica, foco e eficiência operacional.
“A operação reforça nossa visão de que a Totvs está mais focada em execução do que em expansão via diversificação, o que contribui para uma tese mais simples e previsível”, resume o BTG Pactual.
Já o Safra destaca que “a decisão está alinhada à estratégia de concentrar esforços em frentes de maior crescimento estrutural, mesmo que isso implique abrir mão de ativos rentáveis, porém não essenciais”.
