SLC: BTG eleva preço-alvo para R$ 23, com potencial de alta de 52%

O BTG Pactual elevou o preço-alvo da SLC Agrícola (SLCE3) para R$ 23 por ação. O novo valor equivale a um potencial de valorização de 52%. O banco reiterou a recomendação de compra para os próximos doze meses.

“Achamos que isso é precisamente o que impulsionou a capacidade da companhia de superar o ciclo de preços das commodities desde 2018, e isso não mudou. Mas agora vemos algo se formando que pode comandar um desempenho positivo no curto prazo: os preços das commodities começam a refletir um cenário de oferta e demanda cada vez mais apertado”, escreveram Thiago Duarte e Guilherme Guttilla, analistas do BTG Pactual.

O BTG baseia sua recomendação para a SLC na capacidade da companhia de construir valor ao longo de ciclos. Os movimentos de curto prazo da ação costumam ser ditados pelas oscilações das commodities, difíceis de prever.

Essa estratégia de crescimento com baixo uso de capital vem desde 2018. Depois de três anos em que as commodities agrícolas foram ignoradas por boa parte dos investidores, o cenário pode mudar. A recomendação de compra do BTG pode voltar a ganhar atratividade.

Área plantada cresce 23%, mas queda nos preços trava a margem

Nos últimos três anos, a SLC ampliou sua área plantada anual em 23%, ou 158 mil hectares. A expansão equivale, aproximadamente, a toda a área plantada atual da BrasilAgro, outra companhia do setor.

Os preços de algodão e soja, porém, caíram 7% e 22% no período, anulando o ganho da maior área plantada. Como resultado, o Ebitda da SLC ficou estável. A margem Ebitda recuou de 37,5% em 2023 para uma estimativa de 28,5% neste ano.

Para o BTG, esse padrão de investimento em baixa começa a se aproximar do momento de colheita. O banco projeta expansão da margem Ebitda da SLC em 2027, pela primeira vez em três anos.

“A estratégia de alocação de capital contracíclica da SLC, que envolve investir para crescer quando os preços estão baixos, só dá frutos quando os preços se recuperam, destravando todo o potencial da base de ativos maior. Acreditamos que estamos agora à beira desse momento”, escreveram Duarte e Guttilla.

SLC volta a negociar a um múltiplo de um dígito

Nos últimos dois meses, os preços do algodão subiram 17% e os da soja, 10%. Na estimativa de lucro por ação do BTG para 2027, esse movimento representa um salto de cerca de 130%.

“Os lucros estavam tão deprimidos que até a menor melhora nas margens operacionais pode gerar um salto significativo nos resultados. O crescimento da SLC também aumentou sua alavancagem, o que torna a ação ainda mais sensível a qualquer melhora no cenário de preços das commodities”, escreveram Thiago Duarte e Guilherme Guttilla, analistas do BTG Pactual.

Com a recuperação dos preços, o BTG vê a SLC negociada a um múltiplo de 9,9 vezes o lucro projetado. A alta das commodities agrícolas tem relação direta com o petróleo, com correlação histórica de 90% em 20 anos.

Após quase quatro anos de preços baixos, o mundo começa a ver escassez de oferta em fibras e grãos. Estados Unidos e Índia já cortaram área plantada de algodão desde o pico de 2022.

El Niño é o maior risco, mas SLC está mais protegida

O clima entra como a principal variável de risco para os próximos meses da SLC. O fenômeno El Niño deve atingir o pico em novembro, período de plantio das primeiras safras de soja e algodão. A força só deve diminuir no 2º trimestre de 2027.

“O El Niño é agora o maior risco para nossa tese. As implicações para a produtividade da SLC podem ser imprevisíveis, mas historicamente têm sido mais negativas do que positivas. Hoje, porém, a companhia tem praticamente 100% de sua área plantável totalmente desenvolvida e madura, o que reduz de forma substancial os efeitos de condições climáticas menos favoráveis”, escreveram Duarte e Guttilla.

O BTG atualizou suas projeções para a SLC, considerando câmbio, preços de commodities e hedges recentes. O banco agora projeta Ebitda de R$ 2,4 bilhões em 2026 e R$ 2,95 bilhões em 2027. O lucro líquido esperado é de R$ 404 milhões e R$ 763 milhões nos mesmos anos. A relação entre dívida líquida e Ebitda deve cair para 2,9 vezes em 2026 e 2,3 vezes em 2027.

“Nosso novo preço-alvo de R$ 23 por ação para os próximos doze meses implica um potencial de valorização de 52%”, concluíram os analistas.