O banco BTG Pactual (BPAC11) divulgou relatório sobre o lucro da Raízen (RAIZ4) no 4TRI22. De acordo com o banco de investimentos, os resultados foram considerados fracos, mas a recuperação está a caminho, tanto que foi mantida a recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 8.
Segundo o relatório, o resultado mais fraco foi impulsionado pelos segmentos upstream e downstream. O lucro de R$ 174 milhões também ficou abaixo de nossa estimativa e foi afetado por uma despesa não recorrente de R$ 450 milhões relacionada a uma parada de manutenção da refinaria na Argentina.
As ações da Raízen agora são negociadas com um desconto de aproximadamente 20% em relação ao valor de mercado implícito de seus pares “pure play” do segmento de A&E, que inclui empresas como São Martinho (SMTO3) e combustível – que inclui Vibra (VBBR3) – com base nos múltiplos 2023/24.
“Achamos que isso não apenas ignora o valor de sua integração upstream/downstream, mas também ignora o potencial de valor de seus projetos E2G e outros do segmento de renováveis em um cenário cada vez mais consciente de ESG. Também esperamos uma melhora no momentum operacional com base em melhores yields de cana (e custos unitários mais baixos) na safra 2023/24, que beneficiarão ainda mais a Raízen devido à sua base de menor produtividade (maior custo de produção), evolução dos fundamentos do preço do etanol à medida que os impostos sobre combustíveis voltam; contínua resiliência do preço do açúcar; e margens de distribuição de combustível melhores e menos voláteis no Brasil”, relatou o BTG.
Lucro da Raízen (RAIZ4): resultados podem melhorar
Apesar do lucro abaixo da estimativa BTG, o banco de investimentos acredita que tanto o aumento dos custos unitários da cana quanto a volatilidade das margens que afetaram o negócio de combustíveis serão melhores na safra a partir de abril. O índice de alavancagem subiu para 2,5x com uma dívida de R$ 28 bilhões, refletindo a sazonalidade do capital de giro do segmento upstream e cana-de-açúcar e capex para E2G, embora o banco espere alguma liberação de capital de giro no AF4T23 (estoques de açúcar e etanol totalizaram R$ 5,4 bilhões em dezembro).
Os resultados trimestrais raramente são significativos para as operações de açúcar e etanol devido à natureza discricionária das vendas de açúcar e etanol. Neste trimestre, a Raízen vendeu o equivalente a 2,5 milhões de toneladas de ATR, 4,5% acima da estimativa BTG e 3% acima do mesmo período do ano anterior.
Mas o EBITDA/tonelada de ATR de R$ 798 ficou 9% abaixo da estimativa BTG e 10% menor frente ao 4TRI21, devido a uma combinação de custos mais altos (inflação de insumos e desalavancagem operacional); e menor preço realizado de etanol de R$ 3.769/m3.
“A boa notícia, porém, foi a melhoria contínua na produtividade da cana-de-açúcar de 1º e 2º corte (104 e 85 ton/ha, 4% e 16% a/a), ressaltando o forte potencial de diluição de custos à medida que a Raízen acelera o plantio de cana-de-açúcar (19% de área este ano) e um clima mais favorável durante a entressafra favorece a produtividade da safra seguinte”, avaliou o BTG.
Confira o lucro da Raízen (RAIZ4) no 4TRI22
O balanço da Raízen (RAIZ4) mostrou que a companhia registrou uma queda de 88,2% no lucro líquido consolidado no 3º trimestre da safra 2022/2023, passando de R$ 1,422 bilhão para R$ 168 milhões. No acumulado do ano, a empresa teve um prejuízo de R$ 159,8 milhões contra lucro de R$ 2,933 bilhões do mesmo período do ano anterior.
De acordo com a companhia, O resultado foi impactado principalmente pela margem operacional global, dado o menor volume de moagem e efeito dos estoques sobre Marketing & Serviços, além do efeito dos juros líquidos sobre o resultado financeiro.
Além disso, o terceiro trimestre da safra mostrou ainda que o ebitda ajustado foi de R$ 11,152 bilhões contra R$ 11,475 bilhões do mesmo período do ano anterior. Isso mostra uma queda de 2,8%.
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