A avaliação do BTG Pactual (BPAC11) é direta: a Irani (RANI3) entra em um novo ciclo positivo de retorno sobre o capital investido (ROIC), com potencial ainda pouco precificado pelo mercado. Após atravessar um período desafiador marcado por custos elevados de matéria-prima, a companhia deve colher os frutos de sua estratégia de disciplina operacional e repasse de preços, sustentando a recomendação de compra.
Hoje negociando a cerca de 5,3 vezes EV/EBITDA projetado para 2026, a empresa combina geração robusta de caixa, alavancagem controlada em 2,0 vezes e retorno ao acionista estimado em 11% no próximo ano, entre dividendos e recompras.
Nos últimos anos, o principal obstáculo para o setor de embalagens foi a disparada do OCC (indicador referente ao uso do papelão ondulado reciclado), que chegou a aproximadamente R$ 1.300 por tonelada, bem acima da média histórica de R$ 1.000. Como o insumo representa quase 30% da estrutura de custos, as margens ficaram pressionadas. Ainda assim, a Irani conseguiu preservar um spread de ROIC positivo, graças à sua capacidade de repassar aumentos aos clientes e priorizar rentabilidade em detrimento de ganho de participação de mercado.
Preços do OCC
Agora, o cenário começa a mudar. Os preços do OCC já mostram recuo relevante, com médias no quarto trimestre ao redor de R$ 1.030 por tonelada e negociações no mercado spot abaixo de R$ 1.000. A expectativa é de continuidade desse movimento ao longo de 2026, o que deve aliviar custos e impulsionar a rentabilidade.
Do lado da demanda, o ambiente também segue favorável. Após um 2025 forte para a indústria, as projeções indicam crescimento moderado, mas suficiente para manter volumes saudáveis. Mais de 70% das vendas da Irani são destinadas aos segmentos de alimentos e bebidas, o que adiciona resiliência ao modelo de negócios.
Com a combinação de custos em queda, preços já ajustados e demanda estável, o spread de ROIC — atualmente em 4,4 pontos percentuais — tende a retornar a níveis de um dígito alto. Para o BTG, depois de um longo inverno de margens pressionadas, o sol finalmente começa a nascer para a Irani.
