A EQI Research iniciou a cobertura de duas das principais empresas de geração de energia listadas na bolsa de valores brasileira, a Auren ($AURE3) e a Engie ($EGIE3). A casa comunicou que aprecia o setor, mas, em um contexto de preços de energia estruturalmente mais baixos, a Auren tem um portfólio de energia mais contratado.
“O setor de geração de energia possui diversas características que o tornam atraente para o investidor de ações, tais como receita contratada (reajustada pela inflação) e contratos de concessões normalmente longos. Contudo, possui riscos específicos, como preços de energia e o risco climático, que podem frustrar a geração de valor esperada“, comunicou.
Auren: favorita na geração de energia
A Auren, antiga Companhia Energética de São Paulo (Cesp), é a favorita da EQI Research na geração de energia.
“Em seu breve histórico de dois anos, a empresa se mostrou criteriosa na alocação de capital, com uma composição do portfólio complementar entre as fontes renováveis“, comunicou.
Outro fator mencionado é seu valuation comparativamente mais atraente, com uma taxa interna de retorno (TIR) real de IPCA+ 9,0%. Além disso, a empresa tem uma parcela proporcionalmente maior de sua capacidade já contratada, o que é positivo em um ambiente com preços de energia estruturalmente mais baixos.
Entre os riscos da tese, a Auren atualmente é uma empresa com uma forte geração de caixa e sem perspectiva de novos projetos ou crescimento. “A administração da companhia está ativamente buscando oportunidades de aquisições no mercado. Acreditamos que a administração já provou sua disciplina na alocação de capital. Contudo, o risco de uma eventual aquisição que não seja bem percebida pelo mercado sempre existe“, menciona no relatório.
Além disso, por ser uma geradora, os preços de energia impactam os resultados futuros da companhia.
A preferência por $AURE3 no setor traz uma recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 14,9 por ação para o final de 2024, o que representa um potencial de valorização de 28%.
Engie: madura, mas em crescimento
A EQI Research menciona o grande histórico de entrega de resultados e a qualidade da ação $EGIE3. Apesar de ser uma companhia madura, a Engie ainda é uma caso de crescimento. Contudo, menciona que o papel é bem precificado pelo mercado, “negociando em nossas estimativas a uma TIR de IPCA+7,7%”.
“Com um plano de investimento robusto para os próximos anos, o percentual do lucro distribuído aos acionistas pode diminuir“, alerta.
A companhia vem desenvolvendo projetos eólicos, solares e linhas de transmissão, que deverão significar um volume elevado de investimentos nos próximos anos, segundo a casa. A Engie também é vista como uma das grandes favoritas para ganhar lotes nos próximos leilões de transmissão, o que pode significar novos investimentos adicionais.
Entre os riscos da tese estão:
- entrega dos projetos dentro do prazo e do orçamento;
- flutuações nos preços de energia;
- eventual transação com a controladora (Engie) da participação em Jirau não seguir os interesses dos minoritários.
Para $EGIE3, a recomendação da EQI Research é Neutra, com preço-alvo de R$ 44,6 por ação para o final de 2024, o que representa um potencial de valorização de 11%.
Geração de energia: dividendos
A Auren deve novamente pagar dividendos extraordinários em 2024 (a companhia pagou R$ 3 por ação em 2023, um dividend yield de 23%).
A companhia tem um endividamento muito baixo, de apenas 1,9x Dívida líquida/EBITDA, e está acabando de desenvolver seu último grande projeto em construção.
“Apesar da boa perspectiva de dividendos, é importante salientar que a companhia não deve apresentar crescimento pela falta de novos projetos de investimentos. Caso $AURE3 decida perseguir uma nova oportunidade, quer pela aquisição ou desenvolvimento de novos ativos, a perspectiva de distribuições pode se alterar.“
Já Engie está desenvolvendo vários projetos e deve diminuir o percentual do lucro distribuído nos próximos exercícios, segundo a EQI Research. “Apesar disso, a empresa ainda deve permanecer distribuindo 55% do seu lucro em dividendos nos próximos anos, mantendo-se como uma boa pagadora de proventos.“
