A Even (EVEN3) teve seu rating de crédito rebaixado pela S&P National Ratings de ‘brAA+’ para ‘brAA’, segundo comunicado divulgado nesta quarta-feira (30). A agência também reduziu de ‘brAA+ (sf)’ para ‘brAA (sf)’ as classificações de duas operações estruturadas que têm a companhia como devedora. A perspectiva para o rating corporativo da Even foi mantida como negativa.
De acordo com a S&P, o rebaixamento reflete principalmente a expectativa de redução da escala operacional da companhia nos próximos anos, em razão de uma estratégia mais conservadora de lançamentos. A agência projeta Valor Geral de Vendas (VGV) de lançamentos próprios entre R$ 1 bilhão e R$ 1,4 bilhão por ano nos próximos três anos.
Para 2026, a estimativa é de aproximadamente R$ 920 milhões em VGV de lançamentos próprios, abaixo dos cerca de R$ 2,5 bilhões registrados em 2025 e também inferior à projeção anterior da S&P, de aproximadamente R$ 2 bilhões.
Maior concentração de projetos preocupa agência
Além da redução no volume de lançamentos, a S&P destacou a maior concentração das operações da Even em um número limitado de empreendimentos. Embora os projetos tenham VGV individual elevado e contem, em muitos casos, com estruturas de parceria, a concentração aumenta a dependência do desempenho de ativos específicos.
Na avaliação da agência, eventuais atrasos, alterações de cronograma ou desempenho comercial abaixo do esperado em projetos relevantes podem provocar maior volatilidade nos resultados operacionais e financeiros da companhia.
A S&P relaciona a estratégia mais conservadora ao cenário ainda desafiador para o setor imobiliário, marcado por juros elevados, custo de capital mais alto e menor visibilidade sobre a velocidade das vendas nos segmentos de alta renda.
S&P prevê Ebitda de R$ 400 milhões em 2026
A agência estima que a Even registre Ebitda de aproximadamente R$ 400 milhões em 2026. O nível é considerado compatível com uma empresa situada em uma faixa de risco de negócios satisfatório.
Apesar da menor escala operacional, a S&P projeta melhora da rentabilidade da companhia, com margem Ebitda entre 23% e 25% nos próximos três anos. Em 2025, a margem Ebitda da Even foi de 18%, abaixo da estimativa anterior da agência, de 22%.
Segundo a S&P, o resultado foi influenciado principalmente pela menor diluição das despesas fixas em um cenário de redução do volume de lançamentos e maior concentração das operações.
Alavancagem e liquidez seguem como pontos de sustentação
A S&P afirmou que a baixa alavancagem e a posição de liquidez da Even continuam sustentando o perfil financeiro da companhia.
A projeção da agência aponta para consumo de caixa operacional em 2026, seguido por retomada da geração de caixa em 2027. A expectativa está relacionada ao ciclo dos empreendimentos lançados em 2024 e 2025, que demandam desembolsos para construção, enquanto a monetização desses projetos tende a ganhar força a partir de 2027, com o aumento dos repasses e das entregas.
A S&P projeta uma relação entre dívida líquida ajustada e patrimônio líquido de 25% a 30% nos próximos três anos. A agência também espera que a cobertura de juros pela geração interna de caixa (FFO) permaneça acima de 5 vezes.
A avaliação é de que a combinação entre baixa alavancagem, liquidez confortável, disciplina financeira e acesso recorrente a fontes de financiamento deve permitir à Even absorver o consumo de caixa previsto para 2026 sem deterioração relevante de seu perfil financeiro.
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