O BTG (BPAC11) recomenda compra para Vale (VALE3) após a mineradora ter divulgado os resultados referentes ao terceiro trimestre do ano (3TRI23). O preço-alvo é de R$ 96.
De acordo com o relatório, a Vale divulgou um conjunto de números na maioria alinhados com nossas expectativas, mas ainda mostrando progresso limitado nas principais linhas operacionais.
O ebitda foi de US$ 4,48 bilhões, ficando 3% abaixo da estimativa do banco de investimentos. O BTG atribuiu o número levemente abaixo do esperado ao desempenho mais fraco em sua divisão de metais básicos – tendo ebitda 14% abaixo da estimativa do banco, com embarques mais fracos de níquel e cobre.
“Ficamos satisfeitos em ver os custo caixa do minério de ferro (C1 – que a empresa controla) caírem US$ 1,6/t tri/tri para US$ 21,9/t, embora muitos considerassem essa “deflação” improvável. No entanto, a empresa divulgou uma geração de fluxo de caixa bastante fraca no trimestre, de 1,1 mil milhões de dólares (anualizando um yield de “apenas” 8%) e o EBITDA de metais básicos permanece abaixo da média (nenhuma indicação de qualquer recuperação)”, informou o banco de investimentos.
BTG (BPAC11): tese para Vale (VALE3) continua intacta
O relatório diz ainda que a tese sobre o trimestre era que haveria aceleração nos lucros, e essa afirmação continua praticamente intacta, especialmente porque o minério de ferro permanece firme, acima de US$ 110 por tonelada, e a China está finalmente oferecendo algum suporte via política fiscal.
O anúncio de dividendos (extraordinários de 2 bilhões de dólares renovação da recompra) supera as expectativas e é mais uma indicação de que a empresa está avançando na direção certa na alocação de capital, apesar dos reveses operacionais recorrentes.
O banco vê poucos motivos para acreditar que o mercado irá recuperar a confiança na história micro mediante o progresso mostrado no 3TRI23, e aponta que a tese seguirá dependente do cenário macro nesse ínterim.
“Dado a baixa alocação dos investidores em Vale, baixas expectativas e os múltiplos relativamente atraentes, acreditamos que a nossa classificação de Compra ainda se justifica”, diz trecho do relatório.
Nível operacional baixo ficou para trás, diz BTG
O relatório do BTG aponta ainda que o baixo nível operacional da empresa ficou para trás e que a produção, os embarques e o desempenho dos custos deverão continuar a melhorar gradualmente no futuro.
“A Vale também continua sendo um dos nossos nomes preferidos para exposição à reaceleração da economia chinesa, à medida que o governo se esforça para atingir sua meta de crescimento de aproximadamente 5% para o ano (medidas de estímulo sendo desencadeadas)”, diz outro trecho do relatório.
De acordo como as projeções do banco, a Vale negocia a aproximadamente 4x EV/EBITDA 23 e yield de fluxo de caixa implícito de 9%. “Acreditamos que a empresa pode retornar yield de cerca de 11-12% aos acionistas na forma de dividendos/recompras em 2024”, completa o relatório.
Balanço da Vale (VALE3) no 3TRI23
A Vale (VALE3) reportou lucro líquido consolidado de US$ 2,836 bilhões no terceiro trimestre de 2023 (3TRI23), uma queda de 36,3% na comparação com o mesmo período de 2022, quando o lucro líquido registrado foi de US$ 4,455 bilhões.
A receita líquida operacional da mineradora ficou em US$ 10,623 bilhões no período, alta de 6,98% na comparação com o terceiro trimestre de 2022, de US$ 9,929 bilhões.
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