O BTG (BPAC11) disse que a proposta da Unipar (UNIP6) pela Braskem (BRKM5) é mais atraente, conforme relatório encaminhado ao mercado.
O banco de investimentos tem recomendação de compra para a companhia, com preço-alvo em R$ 36.
A tese do BTG se pauta no fato de que a petroquímica havia recebido, dias atrás, uma oferta não vinculante do fundo Apollo com a Adnoc, que é uma empresa de exploração de óleo e gás árabe.
Em relação à Unipar, o banco destacou que a Braskem recebeu, no último fim de semana, uma oferta não vinculante que foi encaminhada à Novonor (ex-Odebrecht).
A ofertante pretende adquirir 34,4% da BRKM (dando-lhe o controle da petroquímica e deixando a Novonor com 4% de participação), por R$ 36,5 por ação. Também propõe renegociar as dívidas da Novonor.
“A Unipar informou ainda que será lançada uma oferta pública nas mesmas condições para os minoritários detentores de ações preferenciais e ordinárias”, destacou, acrescentando que as negociações com a Petrobras ainda ocorrerão e que a oferta não é estendida à estatal.
Braskem (BRKM5) é mais atraente
“Apesar da oferta inicialmente parecer menor que a oferta do consórcio Apollo/Adnoc há pouco mais de um mês de R$ 47/ação, a proposta da Unipar parece ser totalmente em dinheiro, enquanto a oferta Apollo/Adnoc é uma combinação de dinheiro, títulos perpétuos (taxa de juros de 4% aa) e warrants, com VPL implícito abaixo de R$ 30/ação, com base em nossas estimativas”, explicou.
E disse mais: “a oferta da Unipar é, portanto, 22% superior à da Apollo/Adnoc e oferece 43% de valorização em relação ao preço de fechamento da BRKM de sexta-feira.”
Resultado e riscos
Para o BTG, o resultado é incerto e os riscos persistem, mas as probabilidades melhoraram. “Aconselhamos cautela por algum tempo para aqueles dispostos a capturar upsides da venda da BRKM, pois as propostas anteriores falharam em alinhar os interesses de todas as partes, mas principalmente dos credores da Novonor, que ainda precisam receber R$ 14-15 bilhões da Novonor. Portanto, embora a suposta oferta de R$ 10 bilhões da Unipar pareça mais favorável aos credores, ela ainda implica um grande desconto da dívida”, ressaltou.
A Unipar também disse que sua oferta depende de uma liquidação final do passivo geológico em Alagoas.
“Por fim, lembramos que a Petrobras tem um papel significativo nessa discussão. A aquisição da BRKM é uma boa opção para a Petrobras estrategicamente (a Petrobras recentemente enfatizou sua intenção de investir mais no setor petroquímico) e quantitativamente, representando um aumento de 0,1x Div. Liquida/EBITDA. Se a Petrobras decidir comprar a participação da Novonor, acreditamos que os acionistas minoritários não capturarão o retorno potencial de tag along, pois não envolve uma mudança de controle da BRKM”, concluiu.
Bolsa
Por volta das 14h07 a ação BRKM5 subia 3,14%, cotada em R$ 27,58.
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