O banco BTG Pactual (BPAC11) restabeleceu a cobertura da Sabesp (SBSP3) com uma recomendação de compra e um preço-alvo para 2025 de R$ 132 (acima dos R$ 80), representando um potencial de valorização de 44% em relação aos preços atuais.
Atualmente, a Sabesp não é apenas a maior concessão de saneamento do Brasil, mas também a única empresa privada de saneamento de capital aberto do país. Segundo o banco de investiemento, a tese oferece uma combinação de valuation atraente, com sólido crescimento orgânico devido ao pesado capex a ser implantado para alcançar a universalização do serviço até 2029, espaço para ganhos de eficiência pós-privatização, e ao fato de que 371 municípios aceitaram os termos da privatização e estenderam seus contratos de serviço até 2060.
“Considerando a nova política de dividendos, também vemos grandes chances da Sabesp se tornar uma boa opção de dividendos no médio prazo, com dividend yields de dois dígitos a partir de 2029”, diz.
De acordo com relatório, as ações subiram 75% nos últimos 12 meses devido ao progresso em seu processo de privatização, mas ainda não precificaram todo o seu potencial privatizado. “Atualmente, vemos o nome sendo negociado a uma TIR real ainda atraente de 12,6% ou 0,93x EV/RAB para 2025, enquanto nosso preço-alvo implica 1,22x EV/RAB”, completa o banco de investimentos.
Para o BTG, a privatização da Sabesp foi concluída com sucesso em julho, levantando R$ 14,8 bilhões para o governo do estado de São Paulo. A oferta foi 100% secundária e estruturada em duas fases: a primeira para um potencial investidor de referência e a segunda para outros investidores por meio de bookbuilding.
A oferta foi precificada a R$ 67, com a Equatorial (EQTL3) se tornando o investidor de referência sem qualquer concorrência.
“A oferta da Equatorial foi feita em um valuation muito atraente de 0,75x EV/RAB para 2025 e serviu como preço máximo para os investidores durante a fase de bookbuilding, levando a uma oferta extremamente demandada”, informou o BTG.
Após a transação, a participação do Estado de São Paulo na Sabesp caiu de 50,3% para 18%, com 15% vendidos para a Equatorial e 17,3% vendidos para acionistas minoritários. Como resultado, o free float aumentou de 49,7% para 67%.
Sabesp: papel da Equatorial será fundamental
Para garantir o poder de governança corporativa para o investidor de referência, o governo do estado de São Paulo e a Equatorial assinaram um acordo de investimento. Os principais termos incluíam: um período de lock-up de aproximadamente cinco anos para o governo e para a Equatorial, com término em dezembro de 2029.
O Conselho de Administração da Sabesp terá nove membros: três indicados pelo governo do estado, três indicados pela Equatorial (incluindo o Presidente) e três independentes. Além disso, o governo se absterá de indicar o CEO, enquanto o Diretor de Engenharia e Inovação e o Diretor de Operação & Manutenção (O&M) devem ter pelo menos 10 anos de experiência em serviços básicos; e regras de não concorrência para o crescimento do saneamento no estado de São Paulo e em outras regiões brasileiras.
“Vemos a privatização da Sabesp como um ganho para o governo do estado de São Paulo, para os consumidores, para a Equatorial e para os acionistas minoritários: o governador Tarcísio de Freitas priorizou essa iniciativa para levantar recursos para o estado e acelerar a universalização do serviço de 2033 a 2029 com um novo marco regulatório que garante previsibilidade”, completa o BTG.
O relatório diz anida que, além de ser altamente gerador de valor, o investimento na Sabesp abre uma importante avenida de crescimento no setor de saneamento, ganhando influência por meio de sua posição como investidor de referência. E os acionistas minoritários também podem se beneficiar do potencial de valorização da privatização, com o conforto da Equatorial liderando o processo, dada sua forte reputação e histórico em infraestrutura.
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