A 3tentos (TTEN3) continua sendo a principal aposta do Santander entre as empresas brasileiras do agronegócio acompanhadas pelo banco.
Em relatório divulgado nesta sexta-feira (17), os analistas Guilherme Palhares e Laura Hirata elevaram o preço-alvo da ação para R$ 26,60 em 2027, ante R$ 20 para 2026, e reiteraram a recomendação de compra.
A revisão reflete uma visão mais otimista sobre o potencial de geração de valor da companhia nos próximos anos.
Três motores de crescimento
Segundo os analistas, parte importante do valor da companhia ainda não está plenamente incorporada pelos investidores.
“Nossa revisão é sustentada por três premissas principais: a plataforma de etanol de milho é significativamente maior do que o mercado atualmente precifica; a operação de varejo possui elevado potencial de expansão; e a conversão gradual da unidade de Ijuí para canola representa uma importante oportunidade de expansão de margens no longo prazo”, afirmaram Guilherme Palhares e Laura Hirata.
Na avaliação do Santander, o negócio de etanol de milho deve ser um dos principais impulsionadores do crescimento futuro da companhia, à medida que novas plantas entram em operação e ampliam a capacidade produtiva.
O banco também vê oportunidades relevantes para a expansão da divisão de varejo para além dos estados onde a empresa já possui forte presença.
“A operação de varejo possui elevado potencial de expansão para além de seus dois estados principais”, destacaram os analistas.
Além disso, a conversão da unidade de esmagamento de Ijuí para o processamento de canola é apontada como uma alternativa para elevar a rentabilidade da companhia no longo prazo.
“A conversão gradual da unidade de esmagamento de Ijuí para canola representa uma importante oportunidade de expansão de margens no longo prazo”, escreveram Guilherme Palhares e Laura Hirata.
TentosCap entra no radar da avaliação
Outro aspecto relevante do relatório foi a decisão do Santander de incorporar explicitamente a TentosCap em seu modelo de avaliação. A divisão financeira recebeu valuation próprio, equivalente a R$ 264 milhões, ou cerca de R$ 0,53 por ação.
“Passamos a incorporar explicitamente a TentosCap em nossa avaliação, atribuindo-lhe um valuation separado com múltiplo de 3x P/VP”, afirmaram os analistas.
Segundo o banco, a carteira de crédito já atingiu uma dimensão suficiente para que sua consolidação com as demais operações passe a dificultar a compreensão dos números da companhia.
Os analistas observam que o crescimento da operação financeira aparece como consumo de caixa no capital de giro consolidado, mesmo sendo financiado por depósitos, além de gerar distorções contábeis relacionadas às transações entre partes ligadas.
Por isso, o Santander optou por analisar a 3tentos sem considerar a TentosCap dentro do modelo operacional.
“Acreditamos que essa também seja a melhor forma de os investidores avaliarem a companhia”, concluíram Guilherme Palhares e Laura Hirata.
