Relatório do BTG Pactual (BPAC11) aponta que os dados de produção da Vale (VALE3) vieram em linha com as projeções do banco. Assim, a recomendação de compra para o ativo é mantida.
Segundo o BTG, a produção de embarques atendeu às expectativas devido a uma redução agressiva de estoques (produção de minério de ferro ficou -7% abaixo do estimado).
O quadro geral é que a Vale confirmou um run-rate (capacidade de produção) de 340Mtpa de produção até o final do ano e manteve sua projeção de minério de ferro de 320- 330Mt para 2022.
As fortes chuvas durante o início do ano reduziram 2Mt de produção, e a administração reforçou que há desafios no S11D. A Vale está instalando 4 novos britadores para processar minério de jaspilite, com a produção S11D prevista para permanecer limitada a 80-85Mtpa nos próximos trimestres.
“Valorizamos essa divulgação adicional da administração e entendemos que o capex não mudará em 2022 (aproximadamente US$ 6 bilhões) e não prevemos nenhuma mudança material no opex, o que acreditamos que deve acalmar os investidores que antecipam novos problemas em Carajás. Voltamos ao ciclo de revisão positiva de lucros que experimentamos no 1S21 e esperamos que as ações continuem com desempenho superior ao do mercado”, destacou o BTG.
Assim, o banco reiterou sua recomendação de compra para a Vale e não vê razão para alterar as estimativas de US$ 7 bilhões de EBITDA para o 4TRI21.
Destaques Operacionais: Fortes embarques de minério de ferro
Os embarques totais de minério de ferro da Vale foram de 93,5Mt (+2% a mais que o BTG previa), o que representa um aumento de 23% t/t, e +2% a/a. Esse número é explicado por 83,1Mt de finos + 10,4Mt de pelotas.
A produção ficou bem abaixo dos embarques, em 82,5Mt, o que indica um consumo de estoque relevante. A Vale encerrou 2021 dentro de sua estimativa de 315,6Mt de minério de ferro produzido. Os embarques de níquel ficaram em linha com as estimativas do BTG, em 45kt (+7% t/t), enquanto a produção aumentou +60% no t/t, após a parada em Sudbury no 3T21.
Os embarques de cobre chegaram a 74kt (+13% vs. do BTG), um aumento de +13% t/t, uma vez que a produção em Sudbury continuou a crescer.
Preços do minério permanecem fortes, diz BTG
Os preços do minério de ferro devem permanecer fortes no curto prazo, à medida que a produção de aço chinesa se recupera (devido a estímulos e relaxamento das restrições à poluição), bem como oferta marítima apertada (principais empresas com dificuldades para estabilizar a produção) – atualizações de estimativas de lucro estão a caminho, pontua o BTG.
“No nível micro, vemos que a história de bottom-up da Vale pode evoluir bem até 2022. Também acreditamos que a empresa continuará apresentando um progresso tangível na frente ESG, removendo o desconto excessivo atualmente atribuído ao preço de suas ações”, afirmam os analistas do BTG.
