A CSN (CSNA3) está em uma posição difícil. A geração de caixa da companhia siderúrgica segue pressionada e com uma alavancagem crescente. Diante desse cenário, a empresa de mineração aprovou recentemente uma estratégia de venda de ativos já em 2026 mirando a redução de quase metade da dívida bruta, derrubando a alavancagem dos atuais 3,1x para 1,8x. Mas a pergunta que fica é: vai funcionar?
O banco Safra avalia que a meta de desinvestimento é considerada positiva e pode reprecificar a CSN os ativos de crédito privado a níveis mais condizentes com o rating AA- nacional. Entretanto, a execução envolve ativos estratégicos e pode se alongar para além de 2026, adicionando riscos de timing e valuation.
Dentre os ativos, a companhia cita a venda de participação relevante na CSN Infraestrutura (logística ferroviária e portuária, incluindo a MRS) e a venda do controle acionário da CSN Cimentos. Outras ações incluem maximização da geração de caixa em mineração e ganhos de eficiência em siderurgia.
Ativos da CSN: plano para dobrar o EBITDA em oito anos
A companhia trabalha também para dobrar o EBITDA em 8 anos, ao concentrar suas operações nos segmentos de maior crescimento e que geram mais valor.
“Vemos como ambicioso o plano de dobrar o EBITDA, sendo necessário uma melhora estrutural no ciclo do minério e aço”, diz parte do relatório.
No geral, o banco Safra cita que o plano é positivo e ao mesmo tempo ambicioso, pelo timing proposto. Caso se concretize, há espaço para fechamento dos spreads no mercado secundário, que negociam bem acima da média do nível de rating da CSN.
No final de janeiro, a Câmara do Comércio Exterior aprovou a aplicação do direito de antidumping, mitigando os efeitos da concorrência do aço chinês e indiano. Por último, a Fitch rebaixou o rating local, de AAA(bra) para AA-(bra) citando alavancagem persistente e queima de caixa.
Em 2024, o governo brasileiro já havia implementado um sistema cota-tarifa com alíquota de 25% sobre 25 categorias de produtos siderúrgicos chineses, o que não conteve, porém o fluxo de importações.
