O BTG Pactual (BPAC11) recomenda a compra das ações da Enjoei (ENJU3) com preço-alvo de R$ 7. Apesar de ter apresentado resultados abaixo do esperado no quarto trimestre de 2021, a empresa tem investido em marketing, tecnologia e logística, o que pode ampliar o número de novos compradores e vendedores e alavancar o desempenho da empresa no mercado.
A empresa de e-commerce reportou números mais fracos do que o esperado pelo banco no último trimestre de 2021. O GMV cresceu 55% a/a (contra 46% no trimestre anterior) e 6% acima de estimativa dos analistas, impulsionado pela retomada dos investimentos em branding durante o trimestre, bem como sua campanha de zero take-rate para as primeiras vendas.
O Gross Billings (correspondente à parcela do GMV retida pela Enjoei nas transações na plataforma), no entanto, cresceu 23% a/a, para R$ 50 milhões, 4% abaixo da expectativa, devido a um take-rate menor de 19,8% dada a campanha “primeira venda grátis” e à política de retorno gratuito implementada pela empresa.
Os motivos do resultado
O lucro bruto a Enjoei foi de R$ 8 milhões (-25% a/a), com margem bruta de 26,2% (em linha com estimativas do BTG), e um destaque positivo veio da queda de 230bp a/a nos custos de frete como percentual do GMV.
Por outro lado, as despesas de marketing atingiram R$ 20 milhões, ou 8,2% do GMV (vs. 6,2% no terceiro trimestre), com mais investimentos em branding durante o trimestre. Enquanto isso, as despesas gerais e administrativas atingiram R$ 25 milhões (ou R$ 18 milhões ajustados pelo efeito não caixa do plano de remuneração baseado em ações), ou 7,1% do GMV (vs. 5,3% no quarto trimestre de 2020).
Como resultado, o EBITDA foi de -R$ 37 milhões (vs. -R$ 18 milhões no quatro trimestre de 2020 e R$ 15 milhões abaixo das estimativas dos analistas do banco). Por sua vez, o resultado líquido foi de -R$34 milhões, ou -R$29 milhões quando ajustado pelo plano de remuneração baseado em ações (o BTG estimava esse resultado em -R$17 milhões).
Perspectivas desafiadoras
Os novos compradores caíram 9% a/a para 190 mil (vs. 166 mil no terceiro trimestre), enquanto a empresa adicionou 206 mil vendedores (+7% a/a) e carregou 3,8 milhões de novos itens na plataforma (+15% a/a).
O cenário de condições macroeconômicas ruins, com inflação alta, obriga o e-commerce a uma postura mais agressiva e deve pesar nos resultados da Enjoei de longo prazo.
Mesmo assim, os analistas do BTG acreditam que os maiores investimentos em marketing, tecnologia e logística possam aumentar o número de novos compradores e vendedores na plataforma e, assim, alavancar os resultados das ações da empresa no mercado.
- Quer conhecer mais sobre as ações da Enjoei (ENJU3)? Preencha este formulário e um de nossos consultores de investimentos entrará em contato!
