O BTG participou do evento virtual do Dia do Investidor da Cogna (COGNA3), onde a empresa frustrou investidores ao não fornecer dados de como pretender reduzir o nível de deslavancagem.
De acordo com o banco, alguns investidores esperavam ouvir sobre os planos de vendas de ativos (o que poderia trazer um retorno patrimonial considerável), mas essa ideia definitivamente não foi expressa pela empresa. A decepção foi sentida na queda de 5% das ações no pregão de ontem (14).
Apesar das melhores tendências de geração de caixa e Ebitda divulgados pela Cogna (+ 25% CAGR 20-24).
Além disso, o BTG destaca que o cenário para o segmento de graduação ainda parece desafiador, dada a alavancagem operacional negativa da Kroton Campus, que se combinou com uma alavancagem financeira ainda elevada (bem acima de seus pares principais) o que deve evitar qualquer fluxo de caixa positivo a curto prazo.
Dessa forma, o BTG permanece neutro em relação à Cogna. O preço-alvo fixado para companhia é de R$ 5,40 nos próximos 12 meses.
Plano de recuperação para Kroton
Sobre o plano de reestruturação do Kroton Campus, a empresa anunciou:
- Otimização portfólio de cursos (com uma melhor combinação: direito, engenharia e cursos relacionados à saúde deve representar 74% de sua base de alunos no local em 2025 vs. 68% em 2020) – na medicina, a Kroton passou a ter 415 vagas, mas espera-se a aprovação de 180 novas vagas para médicos em breve, totalizando 595 lugares;
- De 176 campi, 16 campi foram fundidos e 29 foram migrados para operadores de terceiros (ou seja, 25% das unidades no local foram reprojetadas, enquanto os contratos de aluguel foram revisitados em 124 unidades, resultando em economia de 18% em despesas de aluguel e 20% em capex de manutenção;
- reduzir em 40% custos e despesas usando conteúdo online em cursos presenciais e trazendo mais eficiência ao marketing despesas;
- melhorar a conversão de Ebitda em fluxo de caixa por meio de um melhor mix de contas a receber, menor inadimplência e uma nova política de provisionamento.
Em relatório, o BTG escreveu que ficou positivamente surpreso com o plano implementado. No entanto, afirmou que traz um grau de preocupação, pois os resultados da companhia ainda parecem pressionados apesar deste plano.
Mudança de estratégia para retomar market share
O plano de crescimento da Kroton Digital prevê ampliação o portfólio de cursos, expansão e otimização da sua rede de centros de DL e otimização do processo de captação.
Em relação ao portfólio, a estratégia inclui ampliação do portfólio de cursos (orientação para 120 cursos em
2022 vs. atuais 79) e maior penetração de cursos premium.
Na rede DL, a empresa espera atingir 2,3 mil centros DL até 2022 dos atuais 1.67 mil.
Já sobre a nova estratégia de admissão, a Cogna gradualmente usou mais análises para mapear o interesse dos alunos na redução do CAC enquanto melhora as ligações. Como resultado de sua estratégia, a ingestão de DL 2020 da Cogna já estava até 30%, e a empresa guiou um maior crescimento na receita líquida de vendas no próximo ano, ao mesmo tempo que espera ganhar participação de mercado.
Cogna avança no digital
Por meio de sua plataforma Vasta, a empresa desenvolveu recentemente o Plural Store, selecionando empresas que fornecem serviços adicionais para estudantes (como finanças educação, metodologias de projeto, mentoria e mentoria em inglês para particulares aulas).
Para o próximo ciclo de vendas, a Vasta espera que 2021 ACV expanda 21% (ligeiramente acima do crescimento orgânico guiado pelo Arco – o principal parceiro de Vasta).
Enquanto a Platos, braço da Cogna para oferecer programas de pós-graduação, também delineou sua estratégia.
A Cogna acredita que o mercado de aprendizagem deve se expandir para R$ 14 bilhões / ano (vs. atual R$ 8 bilhões), enquanto a oferta digital deve ficar com 50% desse mercado.
A Platos também oferece serviços de consultoria para faculdades terceirizadas para desenvolver serviços digitais, e o
empresa assinou recentemente três novos contratos.
Embora pequeno, a Platos representa aproximadamente 2% do faturamento da Cogna. Conforme o BTG, a oportunidade de crescimento nesta frente pode ser de 75%.
A Cogna também anunciou o lançamento de uma plataforma de atendimento ao jovem e adultos no segmento B2C, contando com diversos serviços (já prestados pela empresa) como Canal Conecta (plataforma de empregabilidade), cursos de aprendizagem ao longo da vida, cursos de idiomas e cursos digitais na área de graduação.
O desenvolvimento desta estratégia não é contemplado na análise do BTG.
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