A Light (LIGT3) reportou resultados no 2TRI21 decepcionantes segundo análise do BTG (BPAC11).
As perdas de energia tiveram uma melhora muito pequena quando comparadas ao 1T20, enquanto o segmento de geração foi impactado por compras de energia devido ao atual cenário hidrológico deficiente.
Pelo lado positivo, a empresa fez um ótimo trabalho no controle de custos, diz o BTG.
O ajuste consolidado EBITDA (ex-VNR) atingiu R$ 270 milhões, uma queda de 7% para a projeção do BTG.
O segmento de distribuição entregou EBITDA de R$ 99 milhões (vs. R$ 105 milhões do BTG), enquanto o segmento de geração + comercialização teve EBITDA reportado de R$ 179 milhões (vs. R$ 186 milhões do BTG).
O lucro líquido totalizou R$ 3,2 milhões, impactado por uma maior taxa de CDI (68% da dívida da Light é denominada em CDI) e pelo MtM de swaps de dívida denominados em dólares da Light.
Apenas uma pequena melhoria nas perdas de energia
Os volumes de energia aumentaram 5,8% a/a. Os números estavam de acordo com as estimativas, mas mostrou uma recuperação muito mais lenta, principalmente atribuída a uma recuperação mais fraca por clientes comerciais menores.
As perdas de energia (ex-REN) caíram apenas 44bps vs. 1T21, atingindo 27,75% no trimestre.
Surpreendentemente, as perdas de energia aumentaram nas chamadas áreas convencionais e diminuíram nas áreas de maior risco (provavelmente devido à reclassificação dessas áreas).
A Light alocou mais capex, em uma base anual, para iniciativas de recuperação de energia.
Resultados de geração mais fracos, impulsionados por hidrologia pobre
Do lado da geração, a Light teve que comprar mais energia para enfrentar o cenário hidrológico desafiador no 2S21.
Atualmente, possui 16% da energia disponível para 2021 e 28% para 2022. De acordo com as expectativas do mercado, a Light parece ter plenamente reduziu sua exposição ao GSF no ano, mas o fez adquirindo energia em um preço médio de R$ 275/MWh.
Recomendação de compra para Light
O BTG acredita que a Light possui todas as ferramentas para resolver seus problemas de concessão.
Tem uma boa equipe de gestão, uma base de acionistas muito forte e agora é uma empresa de corporação totalmente privada. “A questão aqui é: o RJ pode ser corrigido? Se a resposta for sim, a pergunta é: quão rápido pode ser consertado?”, questiona o BTG.
Por fim, a recomendação é de compra para Light até R$ 20.
