O BTG (BPAC11) considerou que os resultados do balanço do primeiro trimestre de 2021 da Light (LIGT3) foram “terríveis”.
Segundo os analistas, a Light relatou resultados no trimestre muito ruins. O EBITDA ajustado (ex-VNR) foi de R$ 319 milhões, 15% abaixo da previsão e com diminuição de 23% a/a.
Os resultados foram impactados pelos resultados muito negativos em seu braço de distribuição, ligeiramente compensado por resultados mais fortes na geração devido à alocação de energia acima do esperado no primeiro trimestre.
Além disso, despesas financeiras vieram acima do esperado devido ao MtM da dívida em dólares da Light e ao impacto da inflação do IGP-M no passivo do GSF.
Como resultado, a Light apresentou um prejuízo líquido de R$ 42 milhões (vs a estimativa do BTG de lucro líquido de R$ 112 milhões).
Perdas de energia em níveis preocupantes
Os resultados na distribuição foram terríveis, diz o BTG, começando com os volumes faturados que caíram 1,7% a/a (vs. BTG -1,0%), com um aumento de 6,3% a/a no segmento residencial, mas com consumo comercial caindo 5,7% a/a.
O destaque negativo veio das perdas de energia. As perdas totais (ex-REN) atingiram 28,2%, 138bps acima do 4º trimestre e do nível mais alto dos últimos quatro anos.
A empresa atribui o aumento nas perdas de energia a temperaturas mais altas, receitas não faturadas e avaliação de clientes que foram desconectados.
A Light mencionou um caso isolado devido a um cliente mover seu conexão à rede básica, que teve impacto de 62 bps nas perdas. Quando ajustando esse impacto, as perdas de energia (ex-REN) seriam de 27,6%.
A Light também incorporou parte das chamadas áreas de maior risco ao conjunto de áreas “boas”, como estas regiões vêm melhorando e a Light agora acredita que pode começar a agir mais assertivamente.
Em uma nota positiva, as despesas com PMSO mal mudaram em relação ao comparativo a/a.
Geração tem números maiores
O segmento de geração entregou EBITDA de R$ 190 milhões, um avanço de 21% em relação à estimativa do BTG (R$ 157 milhões) e um aumento de 37% a/a devido à alocação da estratégia de energia da Light, com maiores volumes alocados no primeiro trimestre que resultaram em menores compras de energia (-83% a/a).
Pelo menos uma mensagem positiva do regulador
O BTG continua cauteloso no caso de investimento da Light.
“Ontem, porém, a Aneel sediou um encontro com investidores onde sentimos que houve uma leitura positiva da Light”, diz o BTG.
Os diretores da Aneel elogiaram a qualidade da gestão da Light e, apesar de reforçarem sua visão de que “as perdas de energia devem ser combatidas no campo e não nos corredores da agência reguladora ”, reconhecendo que o regulador também precisa ser razoável, uma vez que algumas concessões são de fato mais complexas e às vezes requerem uma abordagem diferente.
Por fim, a recomendação é de compra até R$ 22.
