A Cogna (COGN3) reportou resultados no 2TRI21 que começam a mostrar sinais de melhora, diz o BTG Pactual (BPAC11).
O Ebitda ajustado (ex R$ 54 milhões em itens não recorrentes) foi de R$ 330 milhões (26% acima do BTG).
Os resultados mostraram tendências ligeiramente melhores na Kroton (com seu Ebitda ajustado crescendo a/a e t/t), enquanto os segmentos K12 permaneceram afetados por margens pressionadas (em linha com a dinâmica do 1TR21).
Os resultados do 2º trimestre foram menos poluídos do que antes no P&L, mas o fluxo de caixa livre está fraco.
Mais precisamente, a empresa registrou receita líquida de R$ 1,3 bilhão (7,5% acima do BTG; -5% a/a, prejudicada por uma queda de 11% na Kroton e 3% no Saber).
Ao excluir R$ 54 milhões em itens não recorrentes principalmente relacionados a custos de reestruturação, despesas de M&A e indenizações, o EBITDA recorrente seria de R$ 330 milhões (26% acima do BTG; + 173% a/a).
O prejuízo líquido contábil foi de R$ 93 milhões (vs. prejuízo líquido de R$ 454 milhões no 2T20), enquanto o prejuízo líquido ajustado foi de R$ 20 milhões (vs. prejuízo líquido do 2T20 de R$ 140 milhões).
O Fluxo de caixa operacional livre (após capex, mas antes das despesas financeiras) totalizou apenas R$ 27 milhões (-83% t / t; -81% a / a).
Kroton tem melhores números
Os resultados da Kroton apresentaram melhores tendências, mostrando margens operacionais mais altas.
No segmento local, a receita líquida (46% do 2T geral receitas e 64% de postsec) despencou 21% a/a para R$ 600 milhões, em um ponto muito mais fraco na base geral de alunos (-29% a/a), mas parcialmente compensada por uma melhora do ticket médio.
Além disso, as receitas de ensino à distância (DL) (25% das receitas gerais do segundo trimestre e 36% da pós-graduação) cresceram 18% a/a, com expansão de 12% na base de alunos, combinada com melhor ticket médio (+ 2,6%).
Auxiliado por PDAs menores (R$ 169 milhões, queda de 65% a/a), menores despesas de marketing (-28% a / a) e os benefícios iniciais das iniciativas de reestruturação, o EBITDA da Kroton (ex-one-offs) cresceu 267% a/a e 68% t/t para R$ 354 milhões (primeira expansão sequencial do EBITDA).
Resultados fracos persistem
Os resultados de Vasta foram novamente um destaque negativo, refletindo a redução contínua da base de alunos (devido à longevidade da pandemia e seus impactos na baixa idade base de alunos).
A pior alavancagem operacional pressionou a lucratividade de Vasta. Ela postou uma linha superior de R$ 141 milhões (aumento de 28% a/a), que o BTG elogia, refletindo o crescimento da receita, mas sua base de alunos continuou a diminuir t/t.
Enquanto isso, o Ebitda ajustado EBITDA foi de – R$ 24 milhões (em linha), refletindo maiores custos fixos, maiores despesas gerais e administrativas (com o aumento da estrutura administrativa após o IPO) e maior PDA.
De outro lado, o desempenho da Saber também foi fraco, com a receita líquida (12% da receita geral) caindo 3% a/a.
O Capex totalizou R$ 86 milhões, queda de 12% t/t e 4% a/a.
BTG ainda neutro para Cogna
O BTG continua neutro em Cogna.
“Após o recente processo de reestruturação anunciado pela empresa, os resultados do segundo trimestre mostram os primeiros sinais de recuperação fluindo através do P&L. Mas considerando o ambiente desafiador atual, preferimos permanecer à margem enquanto aguardamos um ponto de inflexão claro para a geração de fluxo de caixa livre da empresa”, diz o BTG.
Por fim, o preço alvo é de R$ 3,50.
