A Americanas (AMER3) reduziu o gap, mas ainda registrou desempenho baixo no 2TRI21, diz o BTG Pactual (BPAC11).
A empresa divulgou o primeiro balanço após a combinação com a B2W. O GMV online atingiu R$ 9,8 bilhões, alta de 37% a/a e 7% acima da projeção, e o número de pedidos crescendo 70% a/a.
O GMV da divisão 1P aumentou 46% a/a, enquanto o GMV do marketplace aumentou 30% a/a.
Na frente qualitativa, a Americanas adicionou 8,2 mil vendedores no 2T21, totalizando 104,5 mil vendedores, junto com 110,7 milhões de SKUs (vs. 99 milhões no 1T21) e 48,7 milhões de clientes ativos (considerando as plataformas online e offline).
Na frente de logística, a LET’S fez 51% do total de entregas no mesmo dia (vs. 44% no 1T21) e 14,5% das entregas em 3 horas (13,7% no 1T21), enquanto o frete grátis representou 54% das entregas no marketplace.
TPV da Ame cresce 291%
A Americanas também anunciou que o TPV (volume total de pagamentos) da Ame Digital foi de R$ 5,2 bilhões (alta de 291% a/a), em comparação com R$ 5,1 bilhões no 1T21.
Na operação de B&M (varejo físico), os resultados ainda foram impactados pelos efeitos da pandemia (31% da área de vendas operando com restrições no período), com SSS (vendas nas mesmas lojas) caindo 17,6% (o BTG estimava 16,4%), levando a um faturamento de R$ 2,8 bilhões, +18,2% a/a e 8% abaixo da projeção.
Como resultado, o GMV consolidado cresceu 33% a/a (3% acima da expectativa), enquanto a receita líquida consolidada atingiu R$ 6,3 bilhões (alta de 32% a/a e 5% acima da projeção).
A empresa apresentou um ganho não-recorrente no trimestre (referente à exclusão do ICMS da carga tributária do PIS/Cofins), que o BTG excluiu para manter a comparabilidade (R$ 643 milhões no lucro bruto e R$ 310 milhões no lucro líquido).
A margem bruta ficou em 30,8%, caindo 170bps a/a, impactada pela maior demanda por itens essenciais (como HPC e alimentos e bebidas) e pela maior participação do canal online nas vendas totais.
Isso levou a um EBITDA de R$ 653 milhões, -12% a/a (e 7% abaixo da projeção), com margem EBITDA de 10,4%, -520 bps a/a.
Resultado líquido negativo de Americanas
O resultado líquido foi de -R$ 85 milhões, em comparação com -R$ 36 milhões no 2T20 e -R$ 38 milhões nas estimativas.
Juntamente com os números trimestrais, a Americanas também anunciou que estimativas preliminares mostram que a combinação de LAME e B2W deve gerar sinergias de R$ 2,3 bilhões até 2024 (antes dos custos de fusão), ou R$ 1,6 bilhão de VPL (4% do market cap da AMER), relacionadas à otimização dos investimentos em frete, marketing e tecnologia, bem como na estrutura financeira da empresa resultante.
“Embora os resultados tenham ficado abaixo de nossas estimativas de EBITDA e de resultado líquido, gostamos que a AMER tenha reduzido o gap em sua expansão on-line do GMV em comparação com seus pares, apesar de ainda apresentar baixo desempenho. No entanto, mesmo após a recente correção, um possível re-rating da ação (reconhecidamente com desconto em relação a seus pares, negociando a 0,7x EV/GMV 2021) dependerá da produção de resultados consistentes (de preferência acima dos pares líderes) nos próximos trimestres”, afirmam os analistas.
Para o BTG, parte da migração de offline para online deve perder fôlego nos próximos meses, e o ambiente macroeconômico permanece volátil, mas também há uma tendência estrutural positiva para plataformas horizontais com grande variedade, tráfego forte e foco no nível de serviço que deve garantir uma consolidação de e-commerce mais rápida entre alguns vencedores em potencial, com AMER entre eles, daí a classificação de compra para o nome.
