O banco BTG (BPAC11) analisou os resultados trimestrais da Marfrig (MRFG3) no 4TRI21. De acordo com a instituição financeira, a empresa que atua no setor de alimentação obteve um trimestre forte, com resultados acima das estimativas. No entanto, o BTG mantém recomendação de compra neutra ao preço-alvo de R$ 27.
A companhia registrou um bom conjunto de resultados operacionais no final de 2021. Estes números representam um recorde para a Marfrig, que totalizou o montante de R$ 23,9 bilhões em sua receita com crescimento de 31% ao ano. O Ebitda da empresa foi de R$ 4,1 bilhões, número este, 105% maior a/a e acima das estimavas do banco de investimentos, que projetou o percentual de 5%.
A produção de carne bovina obteve bons números na América do Norte, onde os spreads registraram o Ebit de US$ 676 milhões, com aumento de 147% ao ano e margem de 21%. Em relação a América do Sul, a Marfrig assinalou um fraco desempenho devido a ausência de exportação para a China. O Ebit foi de R$ 16 milhões com margem de 0,3%.
Por fim, o lucro líquido da companhia foi de R$ 650 milhões com o impacto de R$ 1,2 milhão devido a participação na BRF.
BTG (BPAC11): Boa alavancagem devido ao mercado americano
Segundo a Marfig, a sua participação na BRF (BRFS3) representa um investimento a longo prazo e esta sociedade gerou o aumento de R$ 6,1 bilhões na dívida líquida da companhia. A empresa que atua no setor de alimentação também registrou números altos em sua queima de caixa, como o montante de R$ 453 milhões devido a um maior capex e a saída de capital de giro.
A variação cambial foi de R$ 1,9 bilhão e paga em dividendos. Este fator colaborou para expandir a dívida líquida (IFRS-16) a R$ 22,7 bilhões (+R$ 8,2 bilhões t/t).
De acordo com a instituição financeira, os bônus de R$ 1,5-2 bilhão relacionados a 2021 e o alto investimento de R$ 1,8 bilhão na BRF contribuíram para a Marfrig manter a sua alavancagem em 1,8-1,9x com base no Ebitda do último ano.
Expectativa nos Estados Unidos e alocação de capital
A empresa busca uma linha de equilíbrio com a recompra de ações e totalizou cerca de R$ 2,6 bilhões com dividendos em 2021. Esta restruturação merece destaque, pois demonstra um possível crescimento e disciplina de alocação de capital.
De acordo com o BTG, o destaque foi a produção de carne nos Estados Unidos. A empresa registrou o Ebitda de R$ 10,6 bilhões em 2022 e a margem do abate norte americano foi de 15%.
Por fim, Marfrig pretende gerar o seu fluxo de caixa através dos seus dividendos e a sua alavancagem pode atingir a 2,5x ao ano.
